本周核心观点：本周海内外氧化铝价格走势持续分化，外强内弱。据百川，国产氧化铝方面，随着减产企业推进复产，氧化铝供应过剩情况加剧，基本面利空作用下，电解铝厂招标采购成交价格下跌，带动国产氧化铝价格呈现下行走势。海外氧化铝方面由于中东电解铝厂复产、澳洲氧化铝厂减产、印尼方面部分氧化铝出口受限等因素，价格保持高位运行。海内外价差持续扩大，我们认为若后续价差进一步拉开，不排除中国氧化铝出口窗口打开的可能。
　　氧化铝价格外强内弱。2026年7月31日，国内现货氧化铝2706.65元/吨，环比-0.2%；期货价收于2621元/吨，环比-3.3%。海外澳洲氧化铝FOB价格346美元/吨，环比+0.3%；印尼氧化铝FOB价格348美元/吨，环比+3.9%。
　　运行产能环比+30万吨。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9605万吨，环比+30万吨。
　　供需比2.13。本周氧化铝运行产能9605万吨，环比上周+30万吨，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比持平在2.13。
　　期现库存累积。氧化铝现货库存从上周637.2万吨上升至639.8万吨，环比增加2.6万吨。期货库存从上周24.72万吨上升至26万吨，环比增加1.3万吨。
　　氧化铝成本端持稳。铝土矿方面，截至7月31日，国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比持平；截至7月31日，几内亚进口矿CIF 70美元/干吨，环比+0.7%，其中海运费35美元/吨，环比持平。
　　截至7月31日，按照国产矿均价（含铝60%）527元/吨计算，氧化铝成本2735元/吨，环比-0.02%，吨毛利-9元/吨，环比-12.78元/吨；截至7月31日，按照几内亚进口矿CIF 537元/吨计算，氧化铝的成本2759元/吨，环比+0.33%，吨毛利-31元/吨，环比-21.38元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。