摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月24日发布的题为《Less bumpy》的报告，美国对中国实施的新关税税率为12.5%，采用法律效力更强的“301条款”。相较于解放日（LiberationDay）时期，美国对中国家电产品的关税已从70%降至52.5%。尽管税率仍处高位，但至少使出口业务具备可行性。好消息是面向亚洲和欧洲的出口正在加速，中信里昂认为这主要源于进口商进入补库存阶段。即便国内销售基数也将迎来同比改善。不过即将公布的二季度业绩仍将面临增长压力。
　　六月回暖
　　6月中国白色家电出口同比增长19%，创2025年3月以来最快增速（当时受美国加税前抢单效应推动）。亚洲市场占中国白色家电出口总量的43%，6月同比增长19.6%。作为第二大市场的欧洲出口同比增长22%。空调、洗衣机和冰箱出口额分别同比增长16%、24%和19%。对受热浪侵袭欧洲的空调出口同比仅增3.6%，但随着工厂加紧处理应急订单，后续月份增速料将提升。
　　库存周期
　　诚然，单月出口强势尚不足以断定白色家电出口将加速增长，但历史规律支持这种可能性。中信里昂通过梳理出口同比增速的波峰波谷发现，每个上行/下行周期约持续两年。距离上次出口增长峰值（2024年10月）已过去21个月。
　　原材料价格上涨实际上有助于中国家电获取市场份额——在消费者预算受限时，中国产品更具吸引力。
　　国内市场正常化
　　6月家电零售额同比降幅收窄至8.7%（此前连续两月录得15%同比下跌）。未来基数效应将逐步减弱。研究指出，今年同比增速变化对家电企业并不重要，因其本质是均值回归过程。更关键的是竞争格局变化——尽管去年行业因担忧份额流失陷入价格战，但主要厂商年初至今仍在提升产品均价。