摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月23日发布的题为《Paving the path》的报告，KB金融集团（KB）公布净利润1.99万亿韩元，环比+5%/同比+15%，基本符合市场一致预期（+4%）。尽管净息差疲软影响利息收入，管理层预计随着利率上升，净息差将在年底前反弹。非利息收入强于预期，主要得益于证券业务的强劲表现，占营收的31%。管理层宣布7,000亿韩元回购计划，并计划在2026年四季度追加1,800亿韩元用于股东回报。鉴于2026年下半年净息差前景改善，叠加证券业务主导的非利息收入增长，分析预计KB将在2027年进一步提升盈利并增加股东回报。
　　2026年二季度回顾：强劲非利息收入抵消净息差疲软
　　KB银行净息差环比下降3个基点，主要因预防性融资及公司贷款竞争，但管理层预计利率上升将推动净息差同比改善。贷款环比增长1.6%，主要由公司贷款环比2.2%增长驱动。非利息收入表现强劲，证券业务贡献营收占比升至31%。尽管韩元疲软，普通股一级资本比率环比上升10个基点至13.74%。
　　集团2026年ROE目标11%；中长期目标13%以上
　　管理层预计2026年ROE将超11%，中长期目标达到13%以上。考虑到证券业务实力及股市强劲表现，2026年目标显得保守。分析指出该目标并非遥不可及，因KB银行主导的稳定利润增长持续，非银行业务不断改善，同时股东回报持续提升。
　　更高ROE目标将受益于利息与非利息收入双轮驱动
　　鉴于韩国央行近期加息及分析对2027年进一步加息的预期，KB利息收入有望在2026年下半年反弹。同时，凭借证券业务及金融产品销售主导的强劲非银行业务，KB应能持续释放韩国银行业上行潜力。
　　催化因素
　　预计半导体出口复苏将带动韩国出口回暖，同时银行业正加大股东回报力度，特别是以KB金融集团为首的回购及注销计划。
　　投资风险
　　韩国政府对银行业监管严格，由于银行被视为公共事业，行业实现可持续盈利面临挑战。经济下行可能导致信贷成本预测承压。宏观环境恶化可能通过资产质量不确定性对KB盈利构成风险。
　　公司概况
　　KB金融集团是韩国领先的金融服务提供商，旗下拥有13家子公司，包括KB国民银行、KB证券、KB保险、KB国民卡、Prudential人寿保险、KB资产管理、KB资本、KB人寿保险、KB房地产信托、KB储蓄银行、KB投资、KB数据系统和KB信用信息。去年因贷款稳健增长及加息推动净息差扩大，其利息收入实现强劲增长。