投资要点：
　　港股观点：港股科技的胜率改善打开上行空间。我们认为，多重线索显示，驱动港股科技行情的核心逻辑正从“高赔率博弈”转向“胜率改善”，打开后续上行空间。一是基本面预期的拐点渐行渐近。港股科技权重板块互联网的盈利预期，正从新增与传统两端释放反转信号。二是资金面的回补正逐渐形成合力。整体流出项压力减轻，此时资金流入更易形成合力，近两周内外资的回补均集中在港股科技板块。三是伴随港股红利板块胜率在三季度的季节性回落，港股红利-科技跷跷板效应下，港股科技板块胜率有望走强。
　　资产表现：最近一周港股指数涨多跌少。具体行业表现上，可选消费零售、日常消费零售领涨，互联网小幅回调，半导体、硬件设备等前期涨幅较大行业继续领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较强，能源、地产、日常消费等防御板块表现居前。
　　微观流动性：1）流入项：本周南向继续大幅净流入，外资转为流入。近一周南向资金净流入390亿港元，主要加仓软件服务、半导体与可选消费零售；外资整体净流入，国际中介主要加仓软件服务与硬件设备。2）流出项：本周港股IPO明显减速，产业资本净增持。近一周未有新上市IPO；近一周港股产业资本整体净增持113亿港元，上周净减持181港元。
　　市场情绪：本周港股卖空情绪上升、波动率也回升。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均回升，地产、可选消费板块上升幅度最大。相对A股，AH溢价、港股相对A股的成交/风险溢价率均显示港股相对情绪边际转好。
　　微观景气：本周港股盈利预期边际上修。从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业医疗保健、工业、金融盈利预期上修最多。
　　估值定位：对比历史，恒生科技估值处于低位，截至2026/7/17，恒生科技PE估值为22.6倍，处于历史有数据以来均值-1倍标准差水平，滚动3年历史分位数60%。对比海外，恒生科技2019年以来的估值分位数为35.4%，排名主流宽基末尾。
　　风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧。