投资要点： 
　　维持“增持”评级，给予2026年P/B为1.0倍，维持目标价8.20港元：我们预计公司26H1归母净利润同比+31.0%，环比26Q1显著改善，预计主要得益于投资收益显著回暖以及承保盈利稳健向好。我们看好公司资负端共同驱动利润稳健增长，维持2026-2028年EPS预测为1.18/1.20/1.22元，给予2026年P/B为1倍，按照1港元=0.86元人民币换算，维持目标价8.20港元。
　　权益市场行情修复带动投资收益改善，预计公司2026H1盈利表现回暖。1）2026H1权益市场整体回暖，上证指数较年初上涨3.2%，科创50/创业板指分别上涨64.3%/35.6%，成长风格相关板块涨幅突出，我们预计公司通过灵活积极的权益资产配置推动投资收益改善；2）公司自2025年下半年以来进一步提升权益配置，2025年末公司“股票+基金”在总投资资产占比13.3%，较2025H1提升2.6pt；2025年末公司股票资产中TPL占比57.6%，较2025H1提升4.0pt，我们预计2026H1权益资产投资收益对公司利润贡献弹性有所提升。
　　预计财险承保盈利持续向好，寿险NBV稳健增长。1）2026Q1公司COR同比优化0.3pt至94.2%，我们预计Q2巨灾赔付边际抬升不改承保盈利向好态势，主要得益于严控承保质量，深化非车险综合治理推动降赔控费成效持续显现，预计26年上半年COR同比优化0.2pt至94.6%。2）我们预计26H1寿险NBV稳健增长，主要得益于客户需求持续旺盛推动新保增长以及期限结构改善推动价值率提升，预测26年上半年NBV同比+7.2%。
　　催化剂：资本市场回暖；巨灾赔付改善。
　　风险提示：厄尔尼诺影响下大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。