投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预计公司2026/27/28年营业收入预测值为950/1235/1506亿元，归母净利润为-15/16/31亿元。参考可比公司，我们给予公司2026年1.5倍PS，对应目标价85.85港元（按1港元=0.87人民币汇率换算）。维持“增持”评级。
　　首款全球车型小鹏MONAL03正式发布，定单表现亮眼。7月16日，小鹏集团在德国慕尼黑举办小鹏品牌日暨MONAL03全球上市发布会，正式推出首款全球车型小鹏MONAL03，并于今年面向全球65个国家开启销售。这是小鹏首款中欧同步上市、同步发布的车型。定价上，新车国内售价12.38万–15.68万元，德国市场售价3.56万欧元起、增程版3.86万欧元起。发布会后一小时，新车大定突破4.6万辆，表现亮眼。
　　坚持“In Europe, For Europe”发展理念，持续完善本地化研发、生产、销售及服务能力。小鹏在慕尼黑设立独立研发中心，联合奥地利麦格纳工厂实现整车本地化生产，并与150余家经销商协同拓展欧洲渠道。截至发布会当日，小鹏欧洲车主已超6万，全球累计销量突破120万台；销售网络覆盖65个国家和地区，门店超1200家；自有超快充网络覆盖31个国家，并接入超270万桩充电资源。公司目标为2026年海外销量翻倍，2030年海外市场贡献70%以上利润。
　　第二代VLA“一套模型打通中欧”，2027年开启全球落地。第二代VLA模型在欧洲本地化验收中适配性高，几乎无需额外数据训练即可应对多种场景。海外导航生态方面，小鹏引入Google Maps，为亚太地区首家达成此合作深度的车企。Robotaxi出海路径亦逐步清晰。搭载第二代VLA的L4级Robotaxi已启动员工内测，目前已在欧洲、中东、东南亚等地与潜在合作伙伴推进交流。
　　物理AI能力从智能汽车向更多场景拓展，并加速向海外市场落地。AI汽车、机器人、飞行汽车共享小鹏全栈自研的物理AI技术底座，通过统一的AI能力推动不同智能终端的发展。其中，小鹏人形机器人已在量产能力、端侧AI能力等方面持续突破，计划于2027年进入全球商业场景；飞行汽车已累计获得超过7000台订单，并建成全球首个规划年产能达1万台的飞行汽车工厂，加速推进规模化量产。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。