投资要点
　　白酒二季度继续去库，关注暑期服务消费需求。白酒方面，从25年年报和26年一季报来看，白酒龙头公司继续出清，26Q1环比25Q4降幅有所收窄；高端酒茅五收入、利润增速同比转正，地产酒中迎驾贡酒率先转正。行业继续分化，呈现头部化、C端化、低度化趋势。茅台市场化改革顺利推进，价格随行就市，i茅台直接触达终端消费者，普飞价格保持平稳。端午假期白酒消费表现平淡，酒企仍在积极去库，并未向渠道压货，费用投放更加注重实际开瓶；预计行业二季度仍然处于渠道去库、报表出清阶段。大众品方面，5月我国社零总额为41090亿元，同比增长-0.6%；除汽车以外的消费品零售总额为37781亿元，同比增长1.1%；其中，餐饮收入4605亿元，同比增长0.6%；烟酒类零售额484亿元，同比增长4.8%；粮油食品零售额1853亿元，同比增长1.9%；饮料零售额269亿元，同比增长6.1%。受高基数和国补退坡影响，汽车、家电等可选消费表现相对疲弱；烟酒类、粮油食品等必选消费淡季表现仍具韧性。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26Q2-Q3龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，随着暑假开启，学生出行、餐饮等服务消费有望环比改善，叠加去年基数逐步走低，预计26Q3餐饮产业链有望延续复苏态势。随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。