1H26行情复盘：受算电协同概念影响，板块整体跑赢大盘，由于基本面板块内部出现走势分化。
　　火电：电价见底回升，盈利底部明确。电价端，年度长协延续下行但广东省已触及区间下限，反转在即。江苏月度电价超预期修复、广东现货电价同比上行凸显尖峰价值，容量电价补偿比例提升增厚度电2分左右，共同缓解了电价下滑影响。厄尔尼诺热夏+AI算力需求共同提振下半年电量预期，成本端煤价淡季上行但后续空间有限。整体来看，火电盈利筑底，板块估值修复可期。推荐华能国际、大唐发电、国电电力、粤电力A、广州发展。
　　水电：来水偏丰+成本优化，业绩持续兑现。上半年主要流域来水偏丰，叠加高蓄能释放Q1水电企业普遍业绩大增。5月起我国确认进入厄尔尼诺状态，下半年汛期来水有望偏丰，全年水电电量大概率高增。成本方面，折旧到期与降息周期双击，毛利率持续上行，利润如期释放。推荐长江电力、川投能源、桂冠电力。
　　核电：电价托底机制落地，高投产期启动在即。26Q1集中检修压制电量，辽宁、广西出台核电托底电价机制锁定大部分电量收益，电价底部夯实叠加十四五装机的稳步投产，核电业绩反转在即。推荐中国核电、中国广核。
　　绿电：算力配套落地带动供需改善，静候政策反转。Q1来风较差、电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，新能源盈利显著下滑。随着绿电直连、算电协同配套政策的持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望缓解。推荐龙源电力、福能股份、金开新能。
　　风险提示：煤价超预期上行，电力需求不及预期，来水不及预期，核电建设不及预期，算电协同项目落地不及预期。