核心观点
　　5月美国新能源汽车销量9.47万辆，同比-32.9%，环比+9.9%，渗透率6.3%，同比-3.0pct，环比+0.2pct。其中纯电销量8.27万辆，同比-25.1%，环比+10.4%，插混销量1.20万辆，同比-60.9%，环比+7.1%。5月销量同比降幅有所收窄，主要系25年同期高基数效应逐步消退，叠加部分新车型上市带来需求回暖，但整体销量仍处于低位，税收抵免政策终止后电动车实际价格上涨，价格竞争力削弱。当前美国电车销量增长仍然处于政策驱动的阶段，特朗普OBBB法案下电动化趋势依然不明朗，预计2026年美国新能源汽车销量122万辆，同比-25%。
　　行业动态信息
　　5月美国新能源汽车销量9.5万辆，同比-32.9%，环比+9.9%，渗透率6.3%，同比-3.0pct，环比+0.2pct。其中纯电销量8.3万辆，同比-25.1%，环比+10.4%，插混销量1.20万辆，同比-60.9%，环比+7.1%。1-5月新能源汽车累计销量44.1万辆，累计同比-33.7%，渗透率6.6%，累计同比-2.9pct。
　　5月新能源车销量环比回升，同比降幅收窄，主要系①25年4月汽车零部件关税加征落地前抢装，导致销量仍处于相对高位，5月同期基数有所回落，导致同比压力边际减轻；②25年9月7500美元联邦税收抵免政策终止的影响，价格竞争力削弱，叠加当前的高利率环境，美国新能源车销量持续低迷，但随时间推移，市场正逐步消化价格冲击，销量环比逐步恢复。
　　销量排名方面，特斯拉仍居榜首，但仍处于同比下滑通道。5月特斯拉Model Y/3销量2.1/1.1万辆，环比+7.3%/+10.0%，市占率23.2%/11.6%，位列车型销量前二。特斯拉同比持续下滑主要系车型矩阵单一、迭代速度较慢，叠加IRA补贴退坡影响，其他企业虽受OBBB法案影响更加严重，但正随时间推移逐步恢复，特斯拉市占率环比缓慢回落。
　　政策方面，1）美国总统特朗普宣布25年4月3日/5月3日起对所有进口汽车/汽车零部件加征25%关税，5月同期关税已全部落地，高基数效应逐步消退，销量同比压力边际减轻；2）25年9月30日已提前终止电车的税收抵免，削弱了电动车的价格竞争力，降低消费者购买电动车的经济动力；但敏感外国实体限制（FEOC）同时失效，可能为中国电池制造商带来新的定点机会，并有利于铁锂动力电池渗透率的提升。26年1-5月原补贴车型合计销量26.6万辆，市占率60.4%，销量同比-22.7%；剔除特斯拉Model Y/3后合计销量9.27万辆，市占率21.0%，销量同比-33.3%。同比来看，特斯拉外其他车型销量当月同比下滑水平在5月已经反超特斯拉。
　　投资建议：当前美国电车销量增长仍然处于政策驱动的阶段，特朗普OBBB法案下电动化趋势依然不明朗，预计2026年美国新能源汽车销量122万辆，同比-25%。看好宁德时代、科达利、海伦哲、鼎胜新材、恩捷股份、中伟股份、新宙邦、多氟多、天赐材料、尚太科技、亿纬锂能、华友钴业、容百科技、国轩高科、天奈科技、贝特瑞、中科电气等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）地缘政治风险：美国能源部对敏感海外实体具有最终裁定权，可能会随着地缘政治风险提升，导致相关条款审核趋严。
　　3）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格出现阶段性大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　4）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。