在电价有望修复、气候扰动带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化三重催化下，电力资产有望迎来价值重估。
　　 2026年以来，环保及公用事业板块表现强于大盘。2026年以来，环保及公用事业板块表现相对稳健，其中电力板块受益于火电成本改善、容量电价提升预期及算电协同政策催化，表现优于多数子行业。在电价有望修复、气候扰动带动用电需求与来水改善，以及算电协同政策强化三重催化下，电力资产有望迎来价值重估。
　　催化一：燃料价格上涨，电价有望迎来拐点。1）火电：2026年长协电价下行压力已较充分反映，但容量电价回收比例提升、辅助服务需求增长及迎峰度夏期间现货价格弹性，有望对火电收益形成补充。3月以来煤价持续上涨，虽带来短期成本压力，但也有望支撑后续年度电价谈判，具备煤电一体化、长协煤保障和区域电价韧性的企业盈利稳定性更强。2）水电：电价相对稳定，若明年长协电价回升，执行落地倒推电价的电站有望直接受益。3）新能源：部分省份27年新能源增量项目竞价结果已落地，较26年有所回暖，行业有望迎来触底回升。4）核电：辽宁、广西机制电价和差价合约模式落地，为核电参与市场化交易后的盈利稳定性提供重要参考。
　　催化二：气候扰动有望改善来水和电力需求。厄尔尼诺预期升温可能带来高温负荷提升及部分流域来水改善。2026年二季度起，西南地区大中型水电站蓄能指标及高含金量来水出现好转。考虑到雅砻江、金沙江等流域大型水库具备较强调节能力，来水改善不仅有助于汛期发电，也有望通过梯级调度改善后续枯水期电量结构。此外，多地已出现高温提前的现象。国家气候中心预测，今年主汛期，全国大部地区气温较常年同期偏高，火电有望继续发挥“压舱石”作用，发电量有望保持稳健。
　　催化三：算电协同政策强化，绿电直连打开新能源消纳空间。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告及“十五五”规划纲要，支持性政策接续出台，为行业发展注入强劲政策红利。绿电直连进一步打通新能源与数据中心等高耗能企业之间的连接，有望降低企业用能成本，推动电力企业从单纯发电侧向“绿电供应+负荷绑定+源网荷储一体化”延伸；绿电直连、多用户直连及算电协同项目加速落地，有望提升新能源消纳确定性。
　　投资建议：1）基本面逻辑：在煤价上行背景下，推荐火电端成本相对可控的煤电一体化公司国电电力，建议关注结算电价表现相对较好的全国性电力公司，如华能国际、华电国际等；若明年长协电价上行，水核有望直接受益，推荐有新增机组投产，同时有望受益电价修复的中国核电；2）气候催化逻辑：厄尔尼诺有望带动来水改善，水电电价、电量均有催化，推荐去年水电电量基数偏低，来水改善弹性较大的川投能源、国投电力；3）算力催化逻辑：推荐位于数据中心枢纽、受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方能源企业申能股份、浙能电力等。
　　风险提示：电价下行、煤价上行、来水不及预期、项目建设进度不及预期、下游需求不及预期等。