事件：6月25日国家能源局披露2026年1-5月全国电力工业数据，总装机突破40.1亿千瓦里程碑，但5月当月风光新增装机同比跌幅均超85%，短期并网节奏走弱，行业正式从总量抢装周期转向结构性分化阶段。截至5月底，光伏累计装机12.62亿千瓦（同比+ 16.3%）、风电6.64亿千瓦（同比+ 17.0%），风光合计19.26亿千瓦，占全国总装机48.1%，距离十五五28亿千瓦风光总装机目标仍有近9亿千瓦中长期增量空间。
　　5月当月风光新增装机同比大幅下滑。5月当月光伏新增8.68GW，同比2025年92.92GW下滑90.66%；风电新增3.79GW，同比2025年26.32GW下滑85.6%；26年1-5月光伏累计新增59.59GW（同比-69.9%）、风电25.05GW（同比- 45.9%），风光合计新增占全部电源新增67.9%，仍是国内电源扩容主力，但绝对规模较去年同期显著收缩。
　　2025年同期高基数是装机下滑的核心因素。2025年5月受136号文并网截止节点约束，央企、地方运营商集中抢装并网，当月风光装机创历史单月峰值；2026年政策窗口期平滑，项目并网均匀释放，天然形成高基数下的同比大幅负增，不代表全年装机需求萎缩。
　　投资分析意见：建议关注两条主线：1）海风十五五装机兑现确定性最强。十五五期间深远海海风规划明确，海上项目不受内陆消纳红线约束，全年开工量持续上行，不受装机短期扰动；2）储能+电网调节配套，高比例风光时代刚需增量打开。风光合计装机接近半壁江山，消纳瓶颈倒逼强制配储政策落地，5月装机下滑反而强化市场对“配套调节资源”的预期：国内大基地配储+海外户用光储双增长，南非、东南亚算力园区配套储能逆变器需求爆发，德业股份、固德威等大功率储能逆变器出口企业绩独立性强，不受国内单月装机波动影响；特高压、配网设备：十五五电网五年投资5万亿，跨区输电解决风光消纳，电网设备企业持续受益。建议关注：东方电缆、国电南瑞、许继电气、德业股份、固德威、阳光电源。
　　风险提示：风光需求不及预期，电力设备价格修复不及预期，特高压、储能项目开工进度不及预期。