固定收益民营银行的前世今生：政策定位民营银行支持中小企业，与传统商业银行互补发展、错位竞争。截至目前（2026年6月18日），我国共有19家民营银行。监管机构对民营银行实行“一行一店”的网点限制性政策，实体网点较少。同时监管多次发文引导民营银行加大小微企业信贷投放力度，压实机构普惠信贷业务主体责任。2025年末民营银行整体资产增速为9.21%。民营银行存贷剪刀差走阔。经营业绩分化，拨备普遍较充足。民营银行发展可能所面临的挑战：当前民营银行经营面临外部监管收紧+内部经营短板双重压力，进一步放大了行业经营分化压力。展望未来，民营银行需要依托自身股东禀赋与业务定位，走差异化竞争赛道，核心聚焦金融科技自研、业务自营化、收入结构多元化三大转型方向。
　　风险提示：数据统计口径不同导致的数据精确度下降、资产端久期缩短与再投资风险、净息差收窄风险。
　　固定收益资本债供给高峰即将过去,关注长债配置价值——资本补充工具月报：2026年6月银行二级资本债净融资额环比及同比均有所增加，永续债净融资额环比及同比均有所减少。二季度商业银行资本债与TLAC债供给集中释放，全年发行高峰已阶段性落幕。商业银行发行二永债及TLAC债实行国家金融监督管理总局额度审批及人民银行余额管理的双重约束机制。二级市场方面，2026年4至6月，除6个月及1年期，其它剩余期限二永债收益率和信用利差有所下行。AAA-短期券种（6个月）利差相对较大。二永债成交额环比有所增加。保险次级债及券商次级债26H1净融资规模均同比有所增加。当前资本债信用利差处于下行通道，但较普信债尚且稍高，仍存一定压缩空间，当前建议重点布局10年期银行资本债。
　　风险提示：估值与利差变化较快风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。
　　固定收益信用利差震荡磨底，短端信用利差小幅走扩——信用分析月报：1）一级市场：本月传统信用债发行量、偿还量环比上月均有所增加，净融资额环比上月增加2542亿元；资产支持证券净融资额环比上月增加1715亿元。2）二级市场：本月信用债成交量环比上月增加12163亿元。换手率方面，本月传统信用债及资产支持证券换手率较上月整体上行。总体来看，6月不同评级不同行业信用利差涨跌分化明显。城投债方面，6月末3Y以内期限城投债信用利差较5月末有不超过9BP的上行幅度，中长期限信用利差较5月末有不超过4BP的下行幅度。产业债方面，6月产业债利差1Y短端走扩，3-10Y有不同程度压缩。银行资本债方面，6月1Y/3Y/5Y中短端商业银行普通债及二永债利差有所走扩，长端利差小幅压缩。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。
　　机器人人形机器人进入量产爬坡阶段，看好物理AI中长期机遇：产业端：人形机器人自2025年开始逐步量产，近期海外特斯拉Optimus或正式迈入量产爬坡阶段。马斯克发布参观Optimus产线合照，或标志其业务重心转移至Optimus业务，而特斯拉车辆工程副总裁表示弗里蒙特Optimus产线已在安装。国内量产水平已达万台级，2025年中国人形机器人出货量约1.44万台，2026年或有望开启倍数级增长。头部主机厂也能直观看到量产速度加快。此外，我们参考特斯拉汽车量产爬坡，我们认为人形机器人或有望同样遵循S曲线，一旦开始进入量产爬坡阶段，或将很快从“0-1阶段”迈向“1-10”阶段。需求端：海内外主机厂积极场景探索，B端C端同步突破。情绪端：7-8月催化密集且级别较高，板块情绪仍处低位。长期空间：看好物理AI中长期机遇，商业模式有望拓展。我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的。
　　风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；产业政策风险。
　　非银科技投资价值重估、市场景气与政策红利有望催化股价——来自2026年韩股和台股非银金融个股股价表现的启示：韩国及中国台湾地区大型非银股今年表现突出，部分个股显著跑赢市场。复盘看，或为科技股权重估、权益市场活跃及政策红利共同驱动。1、高价值科技公司股权重估可显著提升金融机构利润或净资产，并成为估值上行的核心催化。2、权益市场活跃度可带动券商多项业务增长。3、政策红利有助于改善盈利稳定性和估值预期。估值对比：国内头部券商和险司PB仍处相对低位。我们认为高价值科技股股权价值重估、活跃的市场环境和政策红利有望催化非银板块股价表现，我们维持非银金融板块“看好”评级。
　　风险提示。权益市场表现及成交活跃度不及预期；长端利率下行风险；监管环境变化风险
　　北交所龙辰科技(920161.BJ)——BOPP电容薄膜材料龙头，超薄化升级+新能源增量有望双轮驱动：公司主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售。经过多年的积累沉淀，公司的产品已经在新能源汽车、风电、太阳能发电、储能等领域形成应用。2025年末公司薄膜电容器用BOPP基膜产品的中国产能占有率约17%，行业排名为第一。2025年公司规模效应和盈利质量提升较为明