投资要点：
　　固定收益规模环比收缩，权益配置占比下降——2026Q1美国养老金市场点评：核心要点：26Q1美国养老金市场呈现“规模收缩+权益承压+配置防御”三重特征：或受权益市场波动影响，第二、三支柱规模环比下滑；共同基金配置中，美国国内权益基金占比普遍下降，混合类与债券类基金占比上升；目标日期基金和指数基金作为主流配置工具，占比维持相对稳定或小幅提升。根据我们测算，26年一季度DC型计划所投共同基金单季收益率为-2.0%，较25Q4-4.4pct，其中权益类、混合类、债券类和货币类收益率分别为-2.9%、-1.0%、-0.1%和+0.8%，分别较25Q4-5.5pct、-3.5pct、-1.3pct和-0.4pct。根据我们测算，26年一季度IRAs所投共同基金单季收益率为-1.8%，较25Q4-4.3pct，其中权益类、混合类、债券类和货币市场基金收益率分别为-3.1%、-0.3%、近乎持平和+0.9%，分别较25Q4-5.8pct、-2.9pct、-1.2pct和-0.01pct。
　　风险提示：经济增长超预期导致债市调整的风险；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击；测算的收益可能与实际情况存在差异。
　　北交所从可选到刚需，AI算力浪潮下液冷产业链投资价值再审视———新质生产力专题报告六：驱动因素：全球算力年增超60%，液冷成为数据中心散热刚需。全球算力规模在人工智能大模型训练与推理需求的驱动下呈现快速增长趋势，截至2025年6月全球计算设备算力总规模达到4495EFlops，同比增长117%，其中智能算力占比高达85%。行业格局：2028年我国液冷渗透率或将升至31%，上游零部件国产替代空间广阔。从产业格局来看，2024年中国液冷服务器市场规模约为201亿元，预计2025年将达到294亿元，液冷技术在中国服务器中的渗透率预计将从2025年的12%提升至2028年的31%。北交所液冷产业重点标的梳理：北交所液冷产业链企业共有15家，分别为曙光数创、开特股份、利通科技、奥迪威、荣亿精密、阿为特、克莱特、方盛股份、广脉科技、海达尔、派诺科技、科隆新材、三祥科技、惠丰钻石、奥美森。从产业位置看，这些公司大多集中在上游零部件与配套设备，少数延伸至系统方案与智算中心建设环节。2026年4月8日，曙光数创在“液冷聚能·智算向新”2026战略发布会上，正式发布全球首个MW级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000V3.0），标志着智算基础设施正式进入“兆瓦级时代”，其最高可支持单机柜功率超过900kW，达到MW级，是传统液冷方案的3-5倍，散热能力超过200W/cm2，采用自研国产冷媒，可实现全年自然冷却，并首次规模化应用金刚石铜导热材料，导热率提升80%，助力芯片性能提升10%。
　　风险提示：技术标准未统一风险、浸没工质供应链风险、液冷泄漏与可靠性风险
　　农林牧渔，食品饮料生猪行业或已临近周期拐点，政策压实推动产能加速出清——农林牧渔行业周报（20260622-20260626）：生猪：板块回调至阶段性低位，产能调控政策持续落地，周期反转或临近SW生猪养殖板块本周跌1.02%，市场走弱、板块回调已至近两年低位。产能调控政策持续落地，短期猪价仍弱势震荡，周期拐点预计临近。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升板块本周整体震荡。6月29日毛鸡报价3.45元/斤，环比-4.17%，同比+2.07%，鸡苗报价2.7元/羽，环比0%，同比+39.47%。2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。饲料：推荐海大集团推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升618全周期大促排行榜出炉，头部格局总体稳固，天猫和抖音排行榜中TOP10品牌与去年较为重合，分别仅1个新品牌挤进前十，龙头品牌的壁垒持续巩固，但头部阵营内部排名争夺激烈。农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心预计今夏将发生厄尔尼诺事件，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份面临更显著的减产风险。投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升。
　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
　　汽车AI发电系列（6）：SOFC如若放量可能带来的产业链机会——汽车行业周报（20260622-20260628）：行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东地缘因素压制部分行业出口需求，我们预计地缘冲突有望