投资要点：
　　固定收益制造业PMI边际修复，价格指数回落——2026年6月PMI点评：产需结构边际修复，价格指数回落，短期止盈压力上升，在资金面未显著收紧、配置盘仍有支撑的情况下，债市中期逻辑或延续，债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。6月制造业PMI较上月+0.3pct至50.3%，强于Wind一致预期；非制造业商务活动指数较上月+0.1pct至50.2%；综合PMI产出指数为50.6%，较上月+0.1pct。制造业PMI回到扩张区间，但不是全面修复，前期国际能源价格影响或减弱，制造业PMI价格指数大幅回落，价格传导或仍不顺畅，通胀上行风险或下降。非制造业PMI有所回升，需求或有所改善。2026年债市供需关系明显改善，超长债供需关系亦有望好转。我们预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%，下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之机会。
　　风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击；地缘局势超预期恶化，原油价格再次走强等。
　　农林牧渔去化加速拐点临近，产能调控政策持续加码——生猪行业月报（5月1日-5月31日）：行业整体出栏环比回落，供给宽松格局未改实质。5月行业整体出栏量小幅回落，涌益样本企业合计出栏量环比-3%，上市猪企样本合计出栏1912万头、同比+8%，环比-4%。但5月涌益新生仔猪同比-0.19%，增速明显放缓，短期出栏压力仍存，供给端仍处于偏宽松阶段，但边际上增速已放缓。投资建议：周期底部特征进一步强化，左侧布局窗口或已经到来。5月猪价探底后修复型回暖，行业利润仍处于深度亏损区间，能繁存栏环比回落、母猪补栏低迷、仔猪利润为负，亏损压力已开始向产能端传导。叠加政策端明确推进“四个带头”，压实修订落实省级调控方案，明确大型企业的去化责任；产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份，以及天康生物、立华股份、中粮家佳康等。
　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
　　建筑建材/机械/地产核心城市土拍热度不减，优质房企积极补货——房地产行业周报（26/6/20-26/6/26）：板块行情：本周上证指数下跌1.5%、深证成指下跌1.6%、创业板指下跌1.4%、沪深300下跌1.5%、房地产（申万）下跌3.8%。数据跟踪：新房：本周（6.20-6.26），42个重点城市新房合计成交234万平米，环比上升23.8%。6月截至本周（6.01-6.26），42个重点城市新房合计成交739万平米，环比上升8.5%，同比下降13.0%，年初至今累计成交同比下降20.4%。行业新闻：市场方面，端午小长假期间，贝壳深圳合作门店二手房签约量同比增长28%，创近六年同期新高，刚需与改善需求集中释放。公司公告：人事变动方面，城建发展公告称，许禄德不再担任公司董事会秘书职务，但仍继续担任公司董事、副总经理；截至公告披露日，许禄德未持有公司股份，且不存在应当履行而未履行的承诺事项，预计对公司正常经营及治理运行影响有限。投资分析意见：我们认为，2026年，三大趋势值得期待：1）房地产调整有望进入尾声：复盘全球主要经济体房地产危机，平均跌幅35%，平均调整时间6年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分。2）“好房子”结构性机会：我国房地产市场进入结构分化阶段，中央层面高频提及建设好房子，在政策导向和供需结构变化的契机之下，高品质住宅或将迎来发展浪潮。3）香港楼市复苏延续：多重利好因素的共同推动下，香港私人住宅市场情绪已逐步修复，我们认为港资发展商有望迎来新一轮价值重估。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；2）地产开发：华润置地、招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂；3）二手房中介：贝壳；4）物管企业：招商积余、华润万象生活。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。