2026年上半年，镍期货先扬后抑，重心较2025年同期显著上移，上半年高点出现在5月的15.5万元附近，低点出现在6月末，价格回落至12.4万元附近，已回到2025年低位区域上沿附近。不锈钢相对强于镍，低点出现在2月，上半年在13400-15850之间波动，重心较2025年显著上升。
　　从宏观来看，AI科技成为市场热点，算力扩张带动电力及数据中心等需求，提振相关有色金属前景；伊朗地缘冲突引发霍尔木兹海峡封锁风险，能源价格显著走高并叠加持续高温，通胀压力回升；美国通胀反弹下，美联储政策预期从年初降息三次转向6月上旬加息一次计价。6月中旬美伊和平协议达成后，通胀与加息预期有所缓和。市场波动呈现结构性分化，有色板块基本面驱动因素共振放大。
　　从镍自身供需来看，2026年印尼镍政策对镍市扰动强于2025年，配额下调30%推动全球镍供需从过剩向平衡转化，镍价自2025年12月中旬起快速回升；环保检查罚款及镍矿计价公式调整抬升矿端成本，产业利润向上游转移。伊朗地缘冲突还导致湿法冶炼关键原料硫磺供应骤紧，最高价格接近年初的3倍，MHP现金成本大幅攀升，镍供应整体增长不及预期。需求端，不锈钢受中印NPI供应紧张制约，产量增长放缓，同时下游需求增速亦有所回落；三元需求稳健回升，未来仍有增长空间，但合金电镀需求不佳；精炼镍供增需淡，库存偏高运行。
　　展望2026年下半年，全球流动性由紧转松的可能性仍存。镍供需结构性变化受印尼下半年增补配额强度影响，市场提前反映，7月初镍价最低跌至16100美元附近，配额大幅释放的经济驱动不强。印尼镍生铁显著减产，且受限于铝产能释放带来的电力争夺，未来预计继续降负荷运行；不锈钢旺季预计呈现相对偏紧格局。MHP产能持续释放，但产量受配额约束及硫磺供应改善的不确定性影响，供给波动较大；高冰镍相对经济性回升，供应有望增加，但受限于NPI供应紧张。镍价料主要在12.4-16万元之间宽幅波动，反复性较强，预期差交易将带来阶段性波动。不锈钢预计在13500-16000元/吨之间波动，NPI供应偏紧将限制其回归去年低位。
　　风险因素：货币政策超预期收紧；地缘风险超预期延续；全球镍矿供应超预期释放；精炼镍库存继续超预期增长；需求端显著走弱。