摘要：
　　2026年上半年，A股市场基本延续去年四季度以来的震荡走势，宏观经济基本面持续修复，库存周期转向上行带来的支持不变，也是底部逐步抬升的主要原因。康波周期与AI等科技革命叙事逻辑下，不同风格、行业、指数表现差异放大。同时，海外风险仍是市场的主要阶段性利空。市场风险偏好跟随指数上行总体走高，期权隐含波动率不断刷新阶段高位。债券市场受到经济基本面，尤其是再通胀加速的利空影响，但资金面宽松和财政增量明显放缓的利多影响更大。往后看，我们预计下半年国内经济基本面仍是股指的重要利好，长期科技叙事逻辑也暂时不会转变，这是决定股指上行方向的主要逻辑。风险主要仍是来自海外，包括美联储加息节奏变动、美国中期选举、美伊战争后续情况等。同时，债市受到资金面利多下降，且仍面临来自经济基本面的压力。但从全年来看，财政增量偏中性仍是债市利率中枢稳定的重要保证。
　　预计今年下半年主要指数延续震荡上行、中枢抬升走势。继续持有底仓、高抛低吸策略不变。同时重点关注上市公司半年报、美伊谈判后续、美国中期选举等潜在影响因素。期现方面，预计下半年起始阶段年化贴水带来的超额收益空间将维持高位，多头替代博弈超额收益具有年化超过10%的机会。单纯博弈方向的策略也可重点关注12、03合约。跨期方面，下半年可转向关注远月价差负值修复机会，关注2612-2609价差和7月交割完成后的2703-2612价差反套，品种以IF为主。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价走弱或延续至三季度，长期方向仍是经济复苏早期成长占优的逻辑，短期反弹则带动避险情绪逻辑。四季度如经济周期性修复态势更加明确，可关注比价周期性上行机会。期债方面，预计下半年国债期货整体维持震荡态势，运行中枢继续上移压力增加，10年国债现券收益率运行区间为1.6%至1.9%。主要关注财政政策对市场扰动。下半年随着利率中枢转向震荡，基差趋势性变动机会相对有限，可重点关注基差和IRR短期交易机会，尤其是短端和超长端。临近交割月近-远跨期价差仍有交易空间，8月末和11月末可关注套利机会。曲线方面，经济基本面尤其是名义增速修复的大方向下，曲线或仍有走向陡峭化的机会。