摘要:
　　2026年上半年，聚烯怪价格先扬后抑，价格大幅波动。成本端，受地缘冲击影响，油价大幅走高,随后随地缘降温,风险溢价回吐,油价再度高位快速回落。供需来看，塑料、PP因原料短缺，装置大面积检修，进口缩减，出口放量，虽然需求亦受冲击，表现不及往年同期水平，但聚烯怪整体供需维持偏紧。展望下半年，我们观点如下:
　　成本端，油价有望小幅走高。近期受地缘降温影响，走势较为疲软，油价已回调至战争爆发前时期水平，但是短时间内供应紧张问题仍存，叠加随着宏观景气度回升，石化需求有逐步改善预期，预计油价有望小幅走高。
　　供应端，有低位回升预期。二季度受地缘冲击影响，装置检修集中，随着地缘降温，霍尔木兹海峡通航数量增加，上游原料紧张问题逐步缓解，前期受影响装置或逐步重启，此外，下半年塑料和PP新投产较多，若新装置投产如期落地，贡献新的供应增量。整体来看，供应端低位回升预期。
　　需求端，需求存修复改善预期。当前为下游传统淡季，随着金九银十旺季来临，需求有回暖改善预期。此外，随地缘持续降温，霍尔木兹海峡通航数量增加，原料价格高位回落，产业链利润向下游转移，需求有改善预期。
　　综合来看,成本端,油价在地缘风险充分释放后,短期供应难以快速恢复至战前水平，而下游化工需求逐步恢复，油价重心或小幅抬升。供需来看，装置重启，供应低位回升，叠加新装置投产，虽然需求已有修复回暖预期，但整体供需或由紧转向宽松，尤其是四季度供应压力攀升。预计聚烯怪下半年低位震荡略偏强,关注供需结构性机会。LLDPE主力合约参考支撑位6200-6250元/吨，参考压力位7800-7850元/吨;PP主力合约参考支撑位6500-6550元/吨，参考压力位8150-8100元/吨。
　　风险提示:油价大跌;新装置投产大面积延期;需求改善不及预期。