2026年上半年商品整体仍然呈现高开低走，美伊战争一度带来市场波动率飙升，农产品情绪上出现跟涨，但受制于整体扩种预期及近端现货压力偏大，反弹趋势并不连续。上半年生猪期现价格在3月份末创年10年新低，肥猪及仔猪价格深度跌破养殖成本，并长时间低于养殖户现金流。本轮全面亏损始于2025年9月份，自繁自养累计亏损11个月左右，时间相对较长，仔猪在出栏旺季深度亏损，势必会带来能繁母猪的逐步去化，这将为未来猪价周期反转奠定基础。此外，深度亏损周期下，行业高psy水平由于投入下降可能难以为继，psy的回落同样有望带来能繁的等量减少。
　　近端集团企业出栏压力已经在一季度末提前出现，但散户的集中出栏仍在延续，随着散户出栏加快可能带动供给的压力继续改善，三季度有望出现出栏量由环比下降逐步过渡至同比下降。基本面来看，本轮猪价的周期性底部大概率在9元/公斤附近已经出现，市场分歧在于年内猪价上涨大的幅度。从过往经验来看，周期第一次触底反弹的幅度一般不超过50%，周期大涨的主升浪一般对应到10个月后，全周期上涨幅度一般出现价格翻倍。
　　对应到交易上，首先农产品的整体走势仍是最大的基本盘，饲料端在经历连续几年大跌之后逐步触底，因此当前猪价成本坍塌的风险基本释放，未来一段时间12000-12500点养殖成本将是做多生猪期价的重要锚点。期价当前升水幅度较高，价格的大涨可能需要等到月差结构出现反转才能实现，因此交易超跌反弹建议逢养殖成本下方买入2609为主同时卖出深度虚值看涨期权，中期在2705及以后合约布局猪周期反转，当然持有现货的养殖户可以考虑在盈利预期较大的合约上逢高卖出套保，提前锁定部分养殖利润。
　　风险点：产能去化不及预期、农产品周期性压力、消费大幅不及预期、疫病