摘要:
　　上半年期市整体呈现“先扬后抑、中枢抬升”的走势。3月霍尔木兹海峡被封,导致运力阻塞、船舶燃料油和保费大涨。即便4月初美伊停火，油价开始回调，欧线集运仍得益于亚欧旺季前置和北美世界杯发运潮的共振下,欧线集运继续推涨，多个EC合约创该合约上市以来新高。6月中旬之后，利多因素逐步转空，期市大幅回吐前期涨幅。不过，即便有所回调，欧线集运在美伊冲突期间累计涨幅达到103.9%，是国内期货市场上半年涨幅最大的期货品种。
　　今年全球集装箱船舶总运力增速可能略低于总需求增速，其中亚洲→欧洲航线运力增速可能高于运量增速。中东局势前景多变，下半年即期运价或整体小幅高于去年同期水平，EC25各大合约的交割结算价将是EC26各大合约的支撑位。地缘及复航进程、关税变化、油价变动、包括欧洲在内全球经济和消费复苏情况将从供给、需求、成本三个方面影响期市。
　　供给方面:下半年新船下水速度可能略快于上半年，全球总运力增速可能在4.5-5%左右，远低于2023-2025年。随着下半年世界杯结束和美国征收301关税,美国进口速度趋缓甚至回调，船东可能会将部分班轮抽调至欧线。今年上半年欧线运力同比增长超10%，下半年可能更高。从长远期来看，运力压力巨大，全球手持未下水新船订单量超过1291万TEU，占现有运力规模的37.8%，这批新船将在未来1-4年陆续下水。美伊谈判仍处在解除伊朗制裁和霍尔木兹海峡通航问题，尚未正式解除伊朗核问题。需要警惕，60天谈判期结束后协商未果，美国在世界杯结束后再度袭击伊朗，伊朗和胡塞武装威胁封锁霍尔木兹海峡和曼德海峡。此外，苏伊士运河港务局宣布提升运河通航费率，这就导致班轮公司复航意愿下降。三季度复航苏伊士运河预期较为渺茫，今年底前全面复航同样不被看好。
　　需求方面:在亚欧和跨太平洋航线旺季共振带动下，5月之后全球各大航线均出现爆舱情况。1-4月全球集装箱运量保持5.1%的同比增速,中国1-5月对外出口贸易额继续保持15.5%高增速，中国制造业PMI在3-6月均恢复至荣枯线及其以上。下半年中国对外出口贸易前景不容乐观，世界杯发运潮结束，欧线发运前置可能引发旺季不旺，美国可能向全球征收两轮301关税，欧盟有意对华发动全面贸易战。2026年全球集装箱运量增速可能4.5-6%，其中亚洲→欧洲航线运量增速可能在10%左右。
　　技术方面:从月K线来看，期市已现拐点，后期还有回调空间。红海危机爆发后的7-8月期市均大幅下挫，7月最后三期SCFIS均值相比8月最后三期SCFIS均值分别高出6.2%和11.4%，最新EC2607收盘价相比EC2608高出38.5%，升水幅度有过高之嫌。