2026年上半年，棉花期价整体呈现“先扬后抑”的走势，运行重心较前期有所抬升。1月至4月，新疆调减种植面积的利多支撑延续，宏观层面亦有积极因素配合，美联储正处于降息周期的背景，持续走低的种植收益明显削弱了棉农新一季的种植积极性，叠加美棉产区干旱以及美伊冲突等因素的影响，美棉期价低位回升，强化了国内利多情绪，带动国内期价低位回升。5月至6月，利多情绪有所消化，新季棉花种植面积的实际减幅不及市场此前预期，市场情绪进入休整阶段，与此同时，外围宏观环境亦出现边际变化—美伊冲突持续发酵引发对通胀韧性的担忧，叠加美联储政策路径的不确定性增强，市场整体风险偏好回落，下游棉纺行业逐步步入传统消费淡季，利润负反馈增加，棉花期价呈现见顶回落态势。
　　展望下半年，北半球主产国的产量兑现情况是定价核心。若减产如期落地甚至超出当前判断，价格中枢有望进一步抬升；反之，若减产不及预期，则价格重心可能面临下移压力。此外，下游消费节奏及宏观预期的变化，也将对短期行情产生阶段性扰动。从运行节奏看，下半年市场大概率呈现“先天气定价、后预期回归”的路径，价格预计先扬后抑。具体来看，前期受天气变量主导，市场情绪易受供应端驱动；后期随着产量格局逐步清晰，交易逻辑将回归消费与宏观变量，价格中枢或随之承压。区间下沿的锚定来看，基于今年种植成本上涨以及减产预估来看，今年籽棉收购价预期大概率同比上涨，也就是说今年区间下沿大概率比去年明显上涨，初步参考15000-15500附近，预计棉花2609合约运行区间为15500–17500元/吨，棉花2701合约运行区间预估为15500–18000元/吨。操作上，建议下半年整体以区间思路对待，短期建议以逢低做多思路为主。
　　风险提示：产区天气变化大幅超预期、消费大幅不及预期、政策出现变化等。