2026年上半年沪锌呈现先扬后抑。自2026年1月末锌价达到26985元/吨(为2022年6月以来新高）后，经历一波显著调整，最低跌至22350元/吨。2-6月，在矿端增量不及预期不断验证的背景下，锌价探底后波动回升。
　　从宏观层面看，AI科技成为市场追逐热点，资金虹吸效应明显，算力需求进而带动电力需求增长，提振了相关有色金属的前景，锌价略受基建相关需求的利好。然而，伊朗地缘冲突及霍尔木兹海峡封锁导致能源价格显著上升，叠加持续高温，引发通胀压力持续回升，同时伊朗锌供应出口受阻。美国通胀回升背景下，美联储货币政策预期从年初三次降息转向6月上旬加息一次。不过，6月中旬美伊和平协议达成后，通胀与加息预期逐渐缓和。市场呈现结构性分化，有色金属基本面推动因素共振时将放大波动。
　　供应端方面，矿端改善持续不及预期，海外供应扰动频发，自然灾害、品位下滑及生产重心调整等因素均导致供应增量显著低于预期，进口加工费持续震荡下行并转为负值。国产锌精矿加工费因相对经济性较好而供应偏紧，上半年新产能释放不足，6月加工费回落至负值。矿端供应偏紧，但冶炼端虽显著亏损，因副产品硫酸价格创历史新高、白银价格偏强运行等，冶炼厂在综合盈利驱动下锌锭供应有所回升，矿紧锭松的局面延续，现货库存累积创近年新高。海外冶炼厂事故停产导致LME库存处于历史低位，锌锭供应较国内紧张，外强内弱格局持续，出口窗口偶有打开，但人民币偏强影响了其打开频率。下半年国内或有矿端新增供给补充，而副产品硫酸价格的坚挺程度可能因中东地缘变化导致冶炼厂利润波动。
　　需求端方面，2026年以来需求表现偏稳，地产端企稳，基建项目有所提振，尤其是电力铁塔相关领域。不过整体政策导向以优化结构、支持先进高端制造为主，4月末提出的“六张网”未来需关注相关领域投资与财政支持的进一步导向。海外市场，尤其是东南亚需求增长偏强，对镀锌相关需求增长积极，未来中东基础设施重建等也可能带来进一步需求修复。
　　展望2026年下半年，全球通胀缓和节奏、央行货币政策导向带来的流动性变化以及全球经济修复节奏将继续影响锌价波动。矿端供应偏紧预期有待观察，需关注国内新投市场供应及冶炼厂利润节奏对开工的影响。需求端增量仍主要看海外。沪锌料将转向宽幅波动走势，阶段性强势仍存，但要突破1月末高点则需流动性预期改善、经济增长提振，甚至可能需要有色强势品种带动跟进。供应端扰动与政策预期下的需求改善并存，市场运行区间预计主要在23000-26500元/吨，操作上可采取宽区间波动偏强的思路应对。