摘要:
　　2026年上半年，铅价波动幅度较去年进一步收窄，自15900-17500元/吨区间内波动下探，逐渐回落至2024年低位附近。
　　从宏观角度看，2026年上半年，美联储从降息预期转向加息预期，美元指数由弱转强;伊朗地缘形势对铅价形成支撑，使其维持偏高运行。展望2026年下半年，全球货币政策将在维持与收紧之间波动，贸易与地缘摩擦呈现不对称态势，经济增长面临扰动与分化并存的局面，预计对有色金属市场的影响也将呈现分化。铅相较于其他有色金属，在AI驱动上行周期中处于相对偏远端，受益程度较低。从产业发展来看，钠离子电池的规模化应用以及锂电需求的扩大，仍在持续削弱铅蓄电池的市场份额。
　　基本面方面:供给端，铅矿供应约束依然较紧，含银矿产供应偏紧支撑铅企副产品利润，但该利润有所走弱;再生铅方面，受废电瓶供应偏紧及亏损较大影响，开工受限状况延续，成本线对行业形成下方支撑。需求端，国内以旧换新政策对铅蓄电池需求的提振效果较2025年显著减弱，尤其是两轮电动车国内需求表现不佳;而海外需求相对较强，能源成本下降驱动海外(尤其东南亚地区）购置需求提升。然而，铅蓄电池产能向海外转移及本土化趋势，叠加铅进口窗口时有打开，海外高库存铅流入压力相对较高，对国内铅锭消化不利，从而限制铅价上行空间。
　　预计2026年下半年，铅市场将维持供需过剩格局，下方空间受到成本支撑而下行受阻，上涨驱动因素亦不足，阶段有季节性修复产生但空间受限，若要形成超预期表现，可能需要宏观因素驱动产生，以及超预期减产带来的供需再平衡。铅价2026年下半年的主要波动区间预计为15500-18000元/吨。LME铅价格波动区域预期将在1800-2200美元/吨。
　　风险因素包括:宏观经济显著偏空;铅矿供应改善超预期;铅库存超预期累积;进口补充量显著增加;地缘因素引发大宗商品避险情绪或导致供需阶段性扭曲。