波动行情下多空类商品策略回撤得到修复
　　商品融合策略近两周（2026-06-19~2026-07-03）上涨0.65%，今年以来下跌0.39%。在三个子策略中，商品时序动量模拟组合近期表现较好，商品时序动量模拟组合近两周上涨1.15%，今年以来上涨1.67%。时序动量模拟组合中，近两周收益贡献靠前的品种是原油、铝、PTA，收益贡献分别为0.22%、0.22%、0.15%。近期原油、PTA等能源化工板块回调幅度较大，时序动量模拟组合因在能化板块上配置有较高空头仓位而获得一定的收益。近两周收益贡献靠后的品种是棉、豆粕、豆油，收益贡献分别为-0.04%、-0.04%、-0.06%。在最新一期的持仓中，时序动量模拟组合仅在棉花上配置有多头仓位，在其它商品上则配置有一定比例的空头仓位，其中对于螺纹钢、热轧卷板等黑色系商品，以及棕榈油、豆油等农产品，模拟组合配置的空头仓位占比较高。近期商品市场波动和回调较大，各大商品策略因具有多空配置能力，相对适应震荡回调的市场环境，净值回撤得到了一定的修复。
　　金银比价回升但低于近3年均值，短期黄金配置性价比或高于白银
　　近期商品市场延续震荡回调趋势，近两周（2026.06.19~2026.07.03，下同）南华商品指数下跌4.52%。贵金属板块近两周下行，南华贵金属指数下跌4.48%。南华黄金指数、南华白银指数先降后升，目前处于布林带中轨附近。上周美国政府公布的6月新增非农就业5.7万人，低于彭博一致预期，且前两个月累计下修4.7万人。非农就业数据遇冷的背景下，市场对美联储7月加息的预期概率有所回落，市场流动性有一定的边际改善。考虑到美国政府对过去两个月的非农就业数据进行了较大幅度的下修，未来美国就业市场的发展趋势不确定性或较高，叠加中东地缘局势也存在反复，未来前景难下定论，短期内贵金属板块的波动风险或居高难下。近期金银比有所回升，但依然低于近3年均值，短期黄金配置性价比或高于白银。
　　中、美制造业PMI维持在荣枯线以上，或对工业金属板块形成支撑
　　工业金属板块近两周下行，南华有色金属指数下跌2.98%。南华沪铜指数震荡下行，目前处于布林带中轨和10日均线之间。与贵金属板块相似，受美国非农就业遇冷、市场对美联储加息预期降温的影响，全球流动性有所改善，铜等工业金属价格在上周五拐头回升。需求端方面，6月中国、美国制造业PMI分别录得50.30、53.30，均在荣枯线以上，工业制造业需求相对较强，或对工业金属板块形成支撑。在流动性和需求侧边际改善的背景下，短期铜价或有偏强运行的潜力。不过，考虑到目前美元指数仍处在100点位附近，或在一定程度上限制了铜等工业金属的价格上行空间。
　　供给扰动叠加饲用需求提振，豆粕、豆油等豆制品近期价格回升
　　农产品板块近两周上涨，南华农产品指数上涨0.72%。南华豆粕指数、南华豆油指数回升至布林带中轨上方。近期美国大豆产区天气偏干旱，市场对美豆供给的担忧情绪有所上升，叠加国内生猪价格回升，市场对国内大豆的饲用需求有走强预期，供弱需强背景下豆粕、豆油等豆制品近两周价格有所回升。本周美国农业部将公布7月USDA报告，对美豆产量等数据进行预估，投资者或可持续关注相关信息，择机调整相关商品的仓位。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。