本周观点：电子通信拥挤度达历史极值，关注均值回复
　　上周，成长主线交易进一步升温，电子、建材、通信行业复合拥挤度分别达15.1、11.5、10.3倍历史标准差，处于历史最拥挤区间。从统计学上看，10倍标准差意味着极其罕见的小概率事件，“大数定律”在此时已难以作为有效应对的依据。三层次流动性预警模型当前为-2分，仍处于防御区间，叠加市场定价的加息预期仍偏强、货币政策预期偏鹰，建议投资者在适度参与的基础上，制定严格的交易纪律并控制波动，警惕均值回复压力。
　　A股多维打分模型：维持谨慎偏积极
　　A股多维打分模型涵盖估值、情绪、资金、技术四大类共26个底层因子，通过投票法合成12个子维度，再将各子维度的多空择时信号进一步合成为对宽基指数的综合打分。今年以来，多维打分模型_A对万得全A多空择时收益6.98%，上周收益-1.40%；多维打分模型_B对万得全A多空择时收益9.82%，上周收益-1.40%。模型最新信号显示，宽基择时维持谨慎偏积极，成长风格仍相对占优，但不宜忽视高拥挤下的波动风险。
　　风格择时模型：相对偏好成长风格
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型本周观点维持偏好成长。其中，银行间市场成交量、相对动量维持看多成长，期限利差观点由看多红利转为看多成长。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，大盘虽趋势更强，但拥挤度仍处于高位，需警惕高拥挤可能带来的风格反转，观点维持对大盘谨慎看多。
　　行业轮动模型：建议关注有色、传媒、石油石化、钢铁、商贸零售
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益-8.27%，跑输行业等权基准5.65 pct。上周，市场在美联储加息预期扰动和季度末获利盘集中兑现的压力下出现了较大幅度调整，AI产业链也出现了行情向高景气但拥挤度还不高的细分方向“缩圈”的现象。模型选中的建材受益于AI产业链表现强势，最终帮助模型小幅跑赢基准，止住了超额收益继续恶化的趋势。本周模型继续关注工业金属/贵金属、传媒、石油石化、钢铁，剔除已触发高拥挤的建材，纳入商贸零售，看好风格极致分化后的均值回归。
　　中国境内全天候增强组合：今年以来绝对收益0.71%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。6月配置观点为增配“增长不及预期”和“通胀超预期”两个象限：股票端整体减配，且防御性提升；债券端整体增配；商品端增配黄金，但减配其他品种。上周，全天候策略收跌2.14%。今年以来策略的绝对收益为0.71%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，具有一定的局限性；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型输出不构成投资建议。