公募固收+持续扩容背景下，如何挑选产品或为市场关注焦点
　　2025年以来，在股市走强、债市进入低利率时代而收益受限、居民“存款搬家”等多因素催化下，我国固收+产品进入了新一轮的快速扩容阶段，截至2026年1季度，整体市场总规模已达3.28万亿元，创下历史新高。我们从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，同类产品虽然资配结构相近，但今年以来的业绩表现分化程度依然较大，如何优选产品或成为市场关注焦点。对此，本报告构建了基于业绩表现和配置能力双维度的固收+选基策略，每月针对上述三种类型的固收+基金，挑选历史收益较强、风险控制相对稳健、有一定的仓位管理能力的产品。全样本区间中（2010-12-31~2026-06-18），双维度选基策略构建的保守型、稳健型、激进型优选组合的收益表现均优于同期各类型的等权组合。
　　业绩为盾：基于业绩表现维度的选基因子体系和策略构建
　　业绩指标是基金评价体系的基石，各类业绩指标相辅相成，或能帮助投资者更好地识别出实战经验丰富、历史投资水平较高的基金管理人。对于固收+产品，我们主要对与收益能力、风控能力相关的业绩指标进行筛选。入选因子中，历史收益率、夏普比率、索提诺比率等指标对三种类型的固收+产品均有较强的择优能力。在每种类型内部，我们将其业绩维度的选基因子等权合并，得到业绩维度综合因子，并构建业绩维度选基策略。全样本区间内，该策略筛选的保守型优选组合夏普比率达3.20，稳健型优选组合夏普比率达2.01，激进型优选组合夏普比率达1.42，均优于等权组合。业绩维度选基策略对风险的控制可能相对精细，在选基思想上更侧重防御。
　　配置为矛：基于配置能力维度的选基因子体系和策略构建
　　如果说业绩指标是基金经理投资能力结出的“果”，那么围绕基金经理持仓结构和仓位变化所构建的配置能力评价指标，或可帮助投资者洞察“果”背后的“因”。考虑到基金仅在季报中披露资产仓位，数据频次较低且有滞后性，因此，我们基于Kalman滤波等方法，对基金日频的大类资产仓位数据进行估测，然后利用估测的仓位，构建和筛选配置能力评价指标。结果显示，Brinson选择效应等因子对保守、稳健、激进三种类型的固收+产品的择优效果尚可，但稍弱于业绩维度的选基因子，且部分配置维度因子在2022年后的分层稳健性有所下降。与业绩维度选基策略的构建流程一致，我们构建的配置维度选基策略，优选组合在全样本区间内的收益表现也强于等权组合，但波动和回撤也更大，组合净值弹性更高，进攻性较强。
　　攻守兼顾：基于业绩表现与配置能力的双维度选基策略构建
　　业绩维度和配置维度的选基策略或具有“攻守互补”的特征，我们采用线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略。从加权系数来看，随着业绩维度权重比例升高，所有类型固收+产品的策略优选组合夏普比率均单调上升，但收益率和Calmar比则未有明显的单调性，整体而言，双维度相结合的选基策略综合表现，优于单一维度的选基策略。我们以业绩维度权重比例占80%、配置维度占20%为例，以此构建的双维度选基策略，在全样本上，保守/稳健/激进型优选组合年化收益率分别为6.43%/7.39%/9.81%，Calmar比率分别为1.38/0.80/0.75，均优于同期等权组合。
　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，模型规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。报告中的模型基于数据和逻辑推演，无法保证一定正确。