动力煤：旺季需求兑现不足，高库存压制煤价弱势寻底
　　基本面：
　　（1）供应：本周产地供应端仍受到安监、环保检查、月底停产等因素扰动，产区供应继续走紧。2026年6月25日-7月1日，本期三西地区样本煤矿产能利用率82.15%，较上期下降2.65个百分点。但由于港口价格持续下跌，站台贸易商和煤厂观望情绪升温，煤矿拉煤车减少，坑口煤价开始跟随港口下调，供应收紧对煤价的托底作用有限。
　　（2）需求：需求端表现弱于旺季预期。虽然市场仍对7、8月高温高日耗存在期待，但现实端负荷提升并不明显，电厂采购以长协煤为主，对市场煤需求较差。截止7月3日，沿海六大电厂日耗78.6万吨，周环比增加2.2万吨，总库存合计1473.5万吨，周环比增加42.5万吨。非电方面，化工等终端多维持刚需采购，难以形成明显增量支撑。
　　（3）库存：本周港口库存压力仍然较大，北方港口船舶数量减少，调出减量大于调入减量，库存仍有累积，港口疏港压力加大。当前库存并未进入有效去化阶段，高库存仍是压制煤价的核心变量。截止7月3日，北方港（不含黄骅）库存合计2692.0万吨，周环比增加63万吨。本周港口日均调入量122.70万吨，环比减少22.88万吨，日均调出111.74万吨，环比减少34.99万吨。进口煤方面，华南码头库存偏高，终端接货能力有限，进口煤销售压力仍存。
　　短期煤价主要驱动：价格下跌的直接逻辑是：终端日耗偏低，电厂以长协为主，市场煤采购不足，港口成交冷清；同时北港船舶减少、库存累积，贸易商出货压力增加，报价持续下移。产地方面，港口下跌传导至坑口，站台贸易商和煤厂减少采购，煤矿拉运转弱，坑口价格跟跌，成本支撑有所下移。进口方面，澳煤、俄煤和印尼低卡煤价格整体偏弱，虽然部分进口煤跌幅放缓，但终端高库存和码头满库导致进口煤也难以对内贸煤形成支撑。后续来看，短期煤价仍以弱势寻底为主，但继续大幅下跌的斜率可能放缓。一方面，需求没有明显恢复，港口库存未实质去化，贸易商仍以出货降库存为主，价格仍有向下寻找支撑的压力；另一方面，随着价格逐步接近部分贸易商成本区间，且市场仍保留对后续高温日耗回升的预期，低位抵抗可能增强。后续重点关注三个信号：一是沿海电厂日耗能否明显抬升；二是北港库存能否持续去化；三是进口煤价格及产地坑口价格是否止跌。若日耗回升但库存去化不明显，煤价大概率只是止跌企稳；若持续高温带动日耗超预期并推动港口去库，价格才具备阶段性反弹基础。