锌：关注现实面改善
　　强弱分析：中性偏强
　　加工费新低，关注供应侧扰动。本周国产矿TC继续下调，全国平均TC（到厂）在-700元/金属吨，主流成交在800~-600元/金属吨。进口矿TC继续走低，平均-80美元/干吨，主流在-100~-60美元/干吨，进口矿亏损加剧。当下锌精矿供应依然偏紧，现阶段谈加工费触底回升为时尚早，年内加工费低位运行时间可能更长。后续主要关注三个层面变化，其一，今年公开口径下海外锌矿减量有无扩大的可能性，当然即便以现有减量评估，供应压力也已然凸显；其二，中东局势出现缓和之后，全球硫资源紧张局面能否缓解，伊朗、俄罗斯等高风险地区增量能否如约释放；其三，今年全球矿山干扰率明显提升，澳洲洪水、瑞典地震、秘鲁能源危机等突发事件频发，均应为锌矿供应风险敲响警钟。
　　◆基本面偏弱，但存改善预期。本身传统消费淡季订单有限，下游企业补库意愿较弱，以刚需采购为主。全国高温多雨天气影响下，户外施工受限，终端需求持续走弱。不过，随着7月基建专项债的逐步落地，电网相关镀锌订单环比改善，叠加镀锌板出口表现尚可，淡季开工具备韧性。
　　◆长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，今年锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
　　◆交易层面，在矿、锭存在撕裂性矛盾下，年内加工费低位运行时间可能更长，对应锌价具备上浮弹性。今年矿紧已成为事实，但矿紧向锭紧传导仍需要时间，短期矛盾并没有激化，料锌价震荡为主。若现实侧能看到更强的驱动兑现，即炼厂减产规模扩大、内需改善以及锌锭出口窗口开启下出口的持续发生，建议关注去库拐点出现下的逢低做多机会。内外层面，基于锌矿进口窗口打开思路，建议关注中期内外反套机会。