锡：现货强于盘面
　　强弱分析：中性价格区间：390000-420000元/吨
　　本周沪锡震荡上行，宏观风险有所减弱，锡价重回基本面。上周周报中我们提示当前市场对宏观紧缩预期过度定价，从本周演绎来看，该判断得到验证。周二沃什辛特拉论坛重申稳定物价为优先项，称近期通胀下降、风险降低；周四美国6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于市场预期11.3万人，同时4、5月份前值下修7.4万人，劳动力市场显著降温，此前市场所担心的加息预期大幅降温，全球风偏整体回暖。当前通胀与就业均未再度走强，我们仍维持本年度美联储不加息也不降息的判断。
　　基本面看，供需偏紧延续。本周两省精炼锡开工率略降至63.28%，供应仍未放量；需求侧，6月焊料企业开工率升至至78.8%，下游需求有所回升。
　　在价格回调下，现货市场表现明显强于盘面。本周现货延续升水750元/吨，社会库存去化1374吨，连续四周的去库使得库存水平已达年度低位，为锡价提供强支撑。从高频数据来看，当前交易所仓单下降至年度低位，00-01价差由负转正，短期市场开始重新定价现货紧缺。
　　我们认为当前锡价受现货紧缺与库存低位支撑较强，短期价格结构偏坚实，维持逢低多思路。但在半年报中我们提示下半年供应放量预期，需持续关注冶炼端恢复情况，价格上行空间可能受限。