本报告导读：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。地平线机器人是国内智能驾驶芯片核心供应商，凭借软硬一体核心优势，为客户提供兼顾高性能和低成本的产品交付，随着HSD开启规模量产，公司成长有望加速，未来将向机器人领域迁移研发能力。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。地平线机器人是国内智能驾驶芯片核心供应商，凭借软硬一体核心优势，为客户提供兼顾高性能和低成本的产品交付，随着HSD开启规模量产，公司成长有望加速；此外公司未来将向机器人和Robotaxi领域迁移底层技术能力。我们预计地平线机器人2026-2028年收入62/88/127亿元。综合产品类型，我们选取黑芝麻智能、爱芯元智、瑞芯微为可比公司，考虑到公司尚未盈利，我们结合PS和PB两种方法估值，给予公司目标价5.18港元（按1元≈1.16港元计算）。
　　地平线机器人是中国领先的乘用车高级辅助驾驶ADAS和高阶自动驾驶解决方案提供商，依托软硬件一体的自研解决方案，成为国内智能驾驶领域的核心供应商之一，并持续推动智能驾驶相关产品渗透率全面提升。公司目前主要提供产品解决方案和授权服务两大产品和服务类别。
　　中高阶智能辅助驾驶解决方案交付量有望加速提升，产品解决方案业务有望保持收入和利润的快速增长。根据公司2025年报，中国市场高级辅助驾驶和高阶自动驾驶渗透率快速提升，地平线机器人凭借软硬一体解决方案带来的高性能、高可靠性、低延迟、低能耗以及性价比优势，占据有利的市场地位。2025年11月全场景城区辅助驾驶解决方案HSD正式量产，将城区辅助驾驶体验带入15万主流车型市场。2026年1月，基于单征程6M处理器的城区智能辅助驾驶解决方案正式量产，该方案凭借软硬件协同优化进一步降低成本，将城市NOA解决方案从15元万车型下探至10万元车型。
　　舱驾融合是成本优化重要举措，公司将在年内推出全新一代舱驾融合全车智能体芯片和智能体操作系统，提供无缝协同的舱驾功能，并显著降低系统成本。此外，将推出征程7处理硬件，征程7对标全球自动驾驶领域头部车企的新一代硬件产品，助力更大规模AI模型的智能驾驶软件实现车载部署。公司将在2026年第三季度在国内指定城市推动Robotaxi试运营，最终打造L4乘用车和Robotaxi运营的量产技术提供能力。
　　风险提示：技术迭代不及预期、全球乘用车景气度下行、新业务量产不及预期、新品研发不及预期。