本报告导读：
　　本周港股整体走弱，波动率下行，板块表现分化，半导体、硬件设备与电气设备领涨。短期来看，港股受到美联储议息偏鹰、被动指数调仓及年内解禁小高峰等多重流动性因素的叠加冲击，待负面因素消化后，市场有望重回基本的性价比认知。
　　投资要点：
　　资产表现：最近一周港股呈下跌趋势。从指数看，近一周港股多数指数走弱，创新药相对抗跌，整体跌幅受估值与股息拖累。具体行业表现上，半导体、硬件设备与电气设备领涨，耐用消费品、石油石化与煤炭领跌。从全球视角看，主要市场行业表现相关性较强，其中信息技术、工业、医疗保健板块表现居前。
　　宏观流动性：最近一周全球宏观流动性预期维稳。从央行政策利率看，本周美联储议息偏鹰，但沃什指出点阵图指引意义不大，叠加美伊战事边际缓解，市场紧缩预期维稳。从降息预期看，市场预期美联储年内从上周加息0.82次降至本周0.78次，欧央行加息次数从上周1.24次升至本周1.26次。
　　微观流动性：1）流入项：本周南向和外资均流出。近一周南向资金净流出44亿港元，主要减仓可选消费零售；外资虽整体净流出，但主动外资中全球基金已连续10周净流入，国际中介主要加仓硬件设备与有色金属。2）流出项：本周港股IPO节奏偏缓，产业资本净增持。近一周港股IPO规模近15亿港元，6月底迎IPO小高峰；近一周港股产业资本整体净增持47亿港元、上周净增持589亿港元。
　　市场情绪：本周港股卖空情绪降温，波动率下行。从波动率看，港股、美股、欧股、日股波动率均下降。从卖空情绪看，近一周港股恒指与恒科卖空情绪均小幅回落。此外，港股较A股换手率、AH溢价水平显示港股相对情绪转强。
　　宏观景气：本周港股盈利预期边际上修。财报显示，全部港股2025年全年盈利增速较上半年环比改善。从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，分行业看港股能源业、原材料业、资讯科技业盈利预期上修最多。
　　风险提示：中东冲突超预期扩散，美联储超预期收紧。