本报告导读：
　　公司发布自研通用大模型U2，跻身LLMStats全球模型厂商前十，AI商业化路径有望加速拓展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2026年6月8日，公司发布自研通用大模型U2，AI商业化迎来升级。公司将依托医疗、保险、交通等行业资源，以U2为核心拓展业务，并发力大模型API云端服务，开拓新市场。我们预计公司2026-2028年营收分别为19.12/26.70/35.97亿元人民币；归母净利润分别为-1.96/-1.05/-0.11亿元人民币。参考可比公司，考虑到公司大模型应用落地增速优于可比公司，给予公司2026年动态12倍PS，下调目标价至341.32港元，对应市值254.88亿港元（按1港元=0.90元人民币计算），维持“增持”评级。
　　模型架构持续升级，打造高价值、高效率大模型基座。U2采用基于快慢思考融合的MoE混合专家范式架构，依托高精度数据提纯与高密度语义表征能力，以2660亿参数规模实现高水平模型性能。模型以“智能密度×Token价值”为核心底层逻辑，聚焦提升单位Token有效知识承载量与业务产出价值，有望为后续行业应用落地提供更高效的模型底座。
　　外部评测表现亮眼，模型综合能力获得验证。U2登上海外AI模型评测平台LLMStats两项关键评测：在LLMStats Score综合能力榜单中进入模型总榜前30，按厂商最佳模型成绩位列全球模型厂商第九；在LongBench-V2长上下文评测中，U2以54.4%的Accuracy超越Claude Opus 4.7。LLMStats Score覆盖推理、代码、知识、工具与智能体、长上下文等多个维度，LongBench-V2则重点检验长上下文任务处理稳定性。
　　复杂任务处理能力强化，持续提升真实工作流交付能力。U2面向真实任务执行打造，一方面通过更高效的模型结构和能力承载方式，在更少激活资源下释放更强的推理能力；另一方面通过混合思考机制、长上下文理解和任务链路规划能力，使每一次调用和每一个Token更接近有效交付。后续U2将围绕复杂推理、长文本处理、代码生成与Agent任务执行等方向持续优化，提升工作流中的交付能力。
　　风险提示：竞争加剧导致公司AI应用落地不及预期；盈利改善不及预期；现金流风险。