本报告导读：
　　推理速度再上新台阶，验证高价值量应用场景的变现潜力。开源的MiMo Code验证了小米将AI从单点对话工具推向系统级Agent执行层的强工程化实力。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资建议：维持公司FY2026E-FY2028E的营业收入预测为4969/5852/6622亿人民币；维持经调整净利润预测为305/382/504亿人民币。基于SOTP估值法，维持小米集团（1810.HK）目标价至43.3港币，维持“增持”评级。
　　事件：小米在AI大模型层面取得了两项核心事实进展：1）发布MiMo-V2.5-Pro的UltraSpeed模式，将万亿参数（1T）大模型的推理输出速度提升至突破1000 tokens/s。2）发布并基于MIT协议开源了AI编程助手MiMo Code V0.1.0。
　　推理速度再上新台阶，验证高价值量应用场景的变现潜力。MiMoV2.5-Pro输出速度推至1000 tokens/s，实现了生成效率的跃升，更本质是利用充裕的时间窗口在后台并行多条推理路径，用计算速度换取了模型的思考深度。毫秒级的决策闭环让万亿旗舰模型得以无缝切入对时间极度敏感的高价值场景（如高频量化交易、瞬时反欺诈风控及手术辅助等），打开了超越传统应用框架的商业增量空间。
　　极致性能的底层壁垒来源于通用GPU架构下的“模型-系统”协同设计能力。在算法侧，针对MoE架构实施FP4混合量化与创新的DFlash块级投机解码，在保证精度的同时大幅压降了显存与带宽压力。在底层系统侧，TileRT通过常驻内核引擎打破了微秒级的算子执行间隙，仅凭标准的8卡通用GPU节点就实现了算力的极限释放，为后续企业级的大规模调用构筑了低成本的高性能算力底座。
　　在商业生态落地上，同步开源的MiMo Code直观验证了小米将AI从单点对话工具推向系统级Agent执行层的强工程化实力。智能编程助手采用独立子Agent接管状态记录，以扎实的工程结构有效兜底了长程会话中大模型极易遗忘的痛点，在SWE-Bench Pro等基准测试中取得了显著优于主流竞品的成绩。短期来看，加速了小米向B端企业开发者工具链的渗透；长期来看，随着此类Agent能力全面接管并重组跨端终端设备，小米在端侧AI的卡位优势更加显著，市场对小米的战略定位有望从传统的硬件公司真正升级为具备全栈能力的AI平台，开启整体估值框架重塑的长期想象空间。
　　风险提示：成本上涨风险；汽车销量不及预期；竞争加剧风险；AI进度不及预期风险；地缘政治及政策监管风险。