摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月27日发布的题为《Challengingtime》的报告，小米2026年一季度业绩符合预期，总收入/调整后净利润同比下降11%/43%至991亿元/61亿元，主要受智能手机和AIoT行业环境严峻影响。由于第一代SU7停产，电动汽车销售亦有所放缓。公司加速推进高端化和全球化战略以寻求增长。分析认为2026年对小米而言仍将是充满挑战的一年。智能手机×AIoT业务将继续面临高零部件成本和需求疲软压力，但电动汽车交付量有望随新车型推出而回升，预计全年交付量将达55万辆。
　　聚焦高端智能手机
　　2026年一季度小米智能手机收入同比下降12.5%至443亿元，主要因出货量下降，部分被ASP提升所抵消。据IDC数据，小米智能手机出货量同比下降19.1%至3,380万部，其中中国/印度/其他地区出货量同比下滑36%/3%/13%，因公司优化产品组合并减少中低端机型出货量，因存储等零部件成本大幅上涨。受益高端机型占比提升，ASP同比上升8.2%至1,310.1元。毛利率同比下降2.3个百分点，但环比回升1.8个百分点至10.1%。小米谨慎控制智能手机提价幅度，今年将重点聚焦高端和AI智能手机及海外市场。
　　AIoT优化产品组合与利润率
　　2026年一季度公司AIoT收入同比下降23.7%至247亿元，主要因中国国内补贴减少，部分被电视和平板带动的海外收入增长所抵消。通过优化产品组合，毛利率同比保持25.2%的高位。今年电子产品销售亦将受存储和零部件成本上涨影响，但毛利率有望保持稳定。
　　维持2026年55万辆电动汽车交付目标
　　智能电动汽车收入同比增长6.9%至199亿元，主要受YU7上市推动交付量同比增长6.6%至80,856辆，部分被第一代SU7停产所抵消。因购车税补贴和低ASP库存车销售，ASP同比下降1.3%至235,116元。因SU7 Ultra贡献下降购车税补贴及零部件价格上涨，毛利率同比下降3.1个百分点至20.1%。4月新SU7上市后交付量回升至3.6万辆（累计订单8万辆，已交付2.6万辆）。小米于5月推出YU7标准版（23.35万元）/GT版（38.99万元），预计9-10月推出全新车型，并计划于2027年下半年/2028年上半年进入欧洲市场/右舵车市场。
　　催化因素
　　新机型发布把握智能手机换机周期、智能手机出货量复苏、健康毛利率水平、AI产品整合及电动汽车业务进展。
　　投资风险
　　风险包括：智能手机市场竞争激烈且新品发布频繁；潜在供应链限制（因主要供应商占小米需求较大比重）；依赖高质量内容生成以留存客户并产生互联网服务收入。现有及潜在的关于反垄断、数据安全、电商和员工福利的监管政策可能挑战现有业务安排并导致财务损失。
　　公司概况
　　小米是一家消费电子和智能制造企业，以智能手机和通过物联网平台连接的智能硬件为核心。产品覆盖全球100多个国家和地区，并于2024年开展电动汽车业务。