摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月17日发布的题为《Multiple macrochallenges》的报告，分析预计小米2026年一季度业绩疲软，总收入/调整后息税前利润将同比下跌。智能手机出货量同比下降，公司因存储成本大幅上涨而大幅削减低端机型，而AIoT业务主要受高基数效应影响。电动汽车销售也因政府补贴减少导致消费者兴趣减弱而承压。宏观经济挑战将在2026年持续。小米将加速高端化战略及海外扩张以推动增长。同时，公司将继续投资芯片、模型及操作系统等研发与人工智能领域，以成为更具竞争力的市场参与者。
　　智能手机收入因低端机型削减而下降
　　研究指出，小米智能手机收入在2026年一季度将同比下跌，因为根据IDC数据其全球出货量同比下降；中国/印度/其他地区出货量同比下降，因小米削减部分低端及非盈利机型。混合平均售价可能同比上涨，通过提价抵消成本通胀及低端机型减少。预计2026年小米全球出货量将下降。
　　AIoT受高基数效应承压
　　研究指出小米AIoT收入在2026年一季度同比下跌，因去年以旧换新补贴大幅推高大家电销售，从而形成高基数局面。海外AIoT销售强劲部分抵消中国区疲软。新产品发布及海外市场将是今年主要驱动力。公司计划通过扩展新零售门店及与亚马逊等主要电商平台合作提升海外IoT销售。毛利率因低端产品下架回升，2026年或保持高位。
　　电动汽车交付量一季度放缓但四月回升
　　小米电动汽车2-3月交付量降至约2万台，因补贴及折扣减少导致消费者兴趣减弱，但4月随新SU7车型推出回升至3万台以上。雷军表示新SU7车型已锁定超7万台订单。平均售价环比下降是因为公司提供购置税补贴。公司维持2026年55万台交付目标。新YU7 GT车型（预计5月底）及新EREVSUV车型（预计9-10月）将重新推动销量。由于税收减免及免息分期服务导致售价下降，毛利率同比下降3个百分点至20%。
　　催化因素
　　新机型发布以把握即将到来的智能手机换机周期、智能手机出货量复苏、健康毛利率水平、AI产品整合及电动汽车计划。
　　投资风险
　　风险包括：智能手机市场竞争激烈且新品发布频繁；潜在供应链限制，因主要供应商占小米需求的大部分；依赖高质量内容生成以留存客户并产生互联网服务收入。现有及潜在的关于反垄断、数据安全、电商及员工福利的监管（如适用）可能挑战现有业务安排并导致财务损失。
　　公司概况
　　小米是一家消费电子及智能制造企业，以智能手机及通过物联网平台连接的智能硬件为核心。小米产品覆盖全球超100个国家及地区。公司于2024年启动电动汽车业务。