本报告导读：
　　岚图是央企东风旗下高端新能源品牌，2025年已经扭亏为盈，2026年以中大型SUV和MPV为主的新车上市继续推动产品结构向上，叠加海外出口加速，收入业绩有望不断增长。
　　投资要点：
　　投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，新车放量叠加海外市场开拓，销量和收入业绩有望保持增长。公司2025年实现首个年度的扭亏为盈，随着2026年新车上市，产品矩阵不断丰富，我们预计公司2026-2028年收入588亿元、801亿元、871亿元，净利润15.2亿元、22.4亿元、31.8亿元。我们用PS法为公司估值，参考可比公司，给予公司2026年0.6倍PS，对应目标价11.01港元（按1港元=0.87人民币汇率换算），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　央企旗下高端新能源，合作华为，制造底蕴与智能化兼备。岚图汽车是东风旗下的高端新能源品牌，拥有传统车企的造车底蕴，公司团队均具有深厚的汽车产业背景，在供应链、产品、渠道、生产、质量等方面经验丰富。岚图拥有的2座工厂来自东风集团的合资产能优化资源，产能优势和制造能力突出。岚图以及东风集团是最早期与华为战略合作的品牌和汽车集团之一，岚图采用华为HI模式补足智能化。背靠央企，携手华为，岚图兼备制造底蕴与智能化，跻身央企高端新能源领先的新势力品牌。
　　爆款能力突出，最快盈利的新势力之一。公司成立于2021年，成立以来发展迅速，2025年销量突破15万辆，单车均价超过20万元。公司产品精准把握市场，爆款能力突出，梦想家上市后持续热销，长期位列新能源MPV细分市场前二，树立了标杆车型。公司盈利表现亮眼，2024-2025年综合毛利率超20%，2024年接近盈亏平衡，2025年顺利扭亏为盈，是最快实现盈利的新能源新势力品牌之一。
　　新品向上叠加海外市场开拓，销量与收入业绩不断增长。公司计划2026年推出4款新车型，包括SUV岚图泰山Ultra、大五座SUV岚图泰山X8，代号为“FE”的全新FUV，以及代号为“珠峰”MPV，2026年新产品覆盖SUV、FUV及MPV三大品类，产品结构继续向上，夯实高端品牌定位。公司积极布局海外市场，树立“6655”全球化目标，2026年发布了“深耕欧洲、布局中东、进军右舵市场”三大行动，携手斯特兰蒂斯，反向合资打开全球渠道，同时发布右舵产品，全面加速海外市场开拓，打开新的增长空间。
　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧，原材料价格波动，全球贸易摩擦加剧。