本报告导读：
　　公司以AI营销智能体赋能移动广告主业，并通过出海与AI手机生态布局打开长期成长空间。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司深耕移动互联网营销服务领域，2025年受益于市场份额提升及自研AI营销智能体对广告主ROI和复购率的提升，实现收入42.99亿元，同比增长63.6%。我们预计公司2026/27/28年实现营业收入60.19/81.25/105.63亿元，归母净利润分别为1.28/2.19/3.30亿元，EPS分别为0.06/0.11/0.17元。结合PS与PE估值方法，取平均值，按1港元=0.87元人民币换算，给予2026年目标价1.52港元，对应市值30.25亿港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　移动广告业务为核心收入来源，AI赋能推动投放效率提升。公司主要通过移动分销渠道为营销商提供广告分发服务，覆盖应用商店搜索广告、信息流广告等多种形式。2025年公司移动广告收入42.75亿元，同比增长66.8%，其中移动游戏/非移动游戏分发收入分别为31.68/11.07亿元，主要受益于推广游戏数量增加、手机厂商渠道扩张及移动应用推广需求提升。公司持续完善自研AI营销智能体，通过数据分析、投放决策及效果优化提升广告ROI和客户复购率。
　　生态合作持续深化，卡位安卓、iOS及鸿蒙多终端流量入口。公司长期积累移动分发与营销能力，并持续深化与Apple、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等主流智能终端生态合作，覆盖安卓、iOS及鸿蒙多终端流量入口。2025年，公司获得华为鸿蒙生态鲸鸿动能N1领域“铂金服务商”资质，旗下智能营销平台玩咖欢聚通过Apple官方审核并获得Apple Ads官方合作伙伴认证，同时获得小米国际互联网“大中华区广告合作深耕奖”，体现公司在智能营销服务和生态合作方面的综合能力。
　　“ AI+出海+AI手机”打开长期成长空间。公司2025年海外业务收入同比增长518.2%，未来将继续拓展国际合作渠道，利用数据与技术优势支持中国企业出海，推动海外收入占比进一步提升。同时，面对AI手机逐步成为智能移动终端新趋势，公司计划基于iOS、安卓及鸿蒙三大操作系统，提前布局AI智能体技术研发，并结合AI数据平台探索AI智能体在端侧生态中的多元化商业应用场景，通过完善数据标准化体系、沉淀垂直领域数据资产，逐步形成“数据+算法+应用”的智能化商业闭环。
　　风险提示。AI营销智能体商业化进展不及预期；AI手机生态布局及端侧智能体应用落地不及预期；海外市场拓展及客户需求增长不及预期；移动广告行业竞争加剧。