投资要点:
　　2025年收入高速增长，自研AI营销智能体带动盈利能力提高
　　公司2025年实现营业总收入42.99亿元（yoy+63.6%），实现经调整EBITDA1.04亿元（yoy+53.5%），实现经调整净利润6501.2万元（yoy93.4%）。2025年移动广告服务收入为42.75亿元（yoy+66.8%），占收入比为99.4%（yoy+1.9pct），构成收入核心增长引擎，增长主要系2025年公司与全球头部手机厂商（华为、小米、OPPO、vivo、荣耀及Apple）深化合作伙伴关系，市场份额小幅增长，同时自研AI营销智能体提升广告主ROI和复购率。2025年公司毛利率为10.04%（yoy+1.1pct），增长主要系AI技术的策略应用有效降低运营成本，并通过算法自动完成用户分析、投放优化、效果监测等流程，推动毛利持续增长。公司经调整净利率为1.5%（yoy+0.2pct），保持提升态势。
　　费用率小幅提升，持续加大研发投入，提升广告投放精准度与ROI
　　2025年公司销售/管理/研发费用率分别为2.9/1.3/3.8%，同比分别+1.7/-0.6/+0.3pct，费用端增长主要系营销广告开支增长、系统研发费用提升及员工成本开支增加。研发方面，公司将持续加大自研AI营销智能体研发投入，依托AI数据平台及智能算法提升广告投放精准度与ROI，推动客户复购率提高。
　　发力出海，战略投资者入股，“AI+出海”打开多维成长空间
　　（1）出海：2025年公司实现海外业务收入2亿元，同比增长518.2%。公司将加速海外市场布局，面向东南亚、印度等新兴市场及日韩欧美等成熟市场，提供多语言、跨时区、合规化的自动投放服务，推动海外收入占比提升。
　　（2）AIAgent：2025年9月公司与阿里云签署全面战略合作备忘录，围绕“程序化广告投放Agent”与“服务类应用Agent”展开深度协同，公司将基于通义千问大模型，打造可被主流国产手机调用的标准化Agent服务模块。公司在应用商店与浏览器渠道的游戏广告这一细分市场优势显著，有望随AI手机渗透率提升，打造覆盖手机、车机、IoT的多端智能体调度枢纽。
　　（3）引入战投资金：2026年3月公司获龚虹嘉与李英联合战略投资3.5亿港币，公司计划60%资金用于支持集团层面战略投资、兼并与收购；30%资金用于AI应用升级与出海业务的加速拓展；剩余10%资金用于支持集团业务运营及推动可持续增长，产业资本加持下公司有望打开多维成长空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为56.47/79.16/107.28亿元，归母净利润为1.01/1.73/3.48亿元，对应PE为31/18/9X。公司是国内领先的自研AI广告平台与移动游戏分发龙头企业，已在游戏联运等领域积累成熟经验，以AI赋能营销效率提升，并拓展出海空间，有望在应用商店广告、AI手机营销Agent等细分赛道获得领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：广告主投放预算不及预期、AI广告投放模型进展不确定性、同业竞争、费用控制不及预期、佣金率下降、港股市场流动性下降致估值下修等风险。