投资要点：
　　投资建议：公司6月21日公告拟进一步回购H股，彰显管理层对长期价值的坚定信心。公司作为"AI具身家庭机器人第一股"，已率先实现规模化收入与商业化拐点，给予“增持”评级。预计2026-2028年公司实现归母净利润12/79/164百万元，公司业务结构清晰，销售网络优势显著，鉴于公司尚未盈利，我们采用PS估值，最终给予公司2026年12倍PS估值，对应市值为180.16亿人民币，对应公司目标价86.90港元（按1港元=0.92元换算）。
　　公司拟最高5亿港元进一步回购H股。2026年6月21日，公司发布自愿性公告，拟根据2026年H股激励计划进一步于市场购买H股，用作日后授出奖励股份。董事会对集团经营表现、长期发展前景及H股投资价值充满信心，认为公司H股估值偏低、当前市价未能充分反映基本面及长期增长潜力，目前预期以不超过5亿港元的总代价进行本次股份购买，并表示若未来股价依然被低估、可在考虑相关情况后进一步追加资金。此前受托人已连续落地回购：2026年4月29日至6月11日累计购入5.7万股H股（价格区间约60.70—100.00港元，总代价约504.5万港元），6月16日进一步购入4万股H股（价格区间约56.10—57.00港元，总代价约227万港元），购买后受托人累计持有9.7万股H股，约占已发行H股总数0.043%。
　　公司深耕家庭具身智能，已率先跑通商业化。卧安机器人是全球领先的AI具身家庭机器人系统提供商，2025年12月30日于香港交易所主板挂牌上市，是"AI具身家庭机器人第一股"。公司坚定执行"一脑多形"核心战略，聚焦家庭场景打造通用家庭机器人大脑，围绕模型能力、本体能力、数据积累、场景落地四大支柱协同推进，并以自建数据采集中心夯实统一数据底座，初步形成"一次训练、多形共享"的技术范式。
　　我们认为，公司以"算法定义硬件"，摆脱对高成本激光雷达与专用深度相机的依赖，大幅降低多形态机器人规模化部署的感知门槛与硬件成本，构建了显著的成本与生态壁垒。
　　风险提示。新品研发及量产不及预期；家庭场景商业化落地不及预期；海外市场拓展不及预期、汇率波动风险；行业竞争加剧风险。