上周（6月22日-6月26日，下同）机构对债市看多比例上升
　　上周债市在基本面修复、资金面阶段性缓和及配置资金逢调整入场的支撑下有所修复，机构看多比例上涨，中性判断仍占主流。5月社零、固投、地产数据偏弱；同时隔夜逆回购工具落地，采用固定利率、数量招标，对资金面与债市整体均偏利好。但经济仍呈结构性分化，隔夜OMO操作频率不高，更多是熨平短期波动，低利率区间下安全边际收窄，债市或从单边做多转向区间震荡、票息与波段操作为主的格局。
　　A股短期中性偏多，科技成长仍是主线但波动风险上升
　　A股方面，科技成长仍是当前主要线索，AI算力、存储、半导体设备、先进封装、光通信等方向景气度较高，叠加1—5月工业企业利润延续修复、电子行业利润高增，对市场形成支撑。短期看，A股高位震荡、结构分化明显，资金在科技成长、低位景气和防御板块间轮动，但科技板块交易拥挤度较高，临近业绩期AI投资或有所缩圈，高位纯题材和无业绩支撑标的面临回调压力。其他资产方面，美股受高估值和政策预期扰动，美债收益率阶段性下行但仍处高位震荡，美元短期偏强，黄金受强美元和实际利率压制，原油在地缘溢价回落后整体偏谨慎。
　　美国PCE通胀再度升温，外资关注通胀黏性与美联储政策判断
　　美国5月PCE和核心PCE通胀均环比维持上涨，同比读数升至2023年以来高位，显示价格压力仍具黏性。多家机构认为，能源价格回落有助于缓和短期通胀担忧，但此前能源成本上行是否向基础通胀传导，仍需通过核心PCE等数据进一步验证。美联储6月议息会议维持利率不变，但核心PCE预测上修、通胀风险判断偏上行，叠加前瞻指引弱化，市场对后续利率路径的分歧加大。短期看，通胀读数和美联储沟通仍是影响美债收益率、美元和风险资产波动的核心变量；若通胀黏性延续，美债久期和高估值资产仍可能面临扰动。
　　美国PMI超预期走强，经济韧性延续但价格压力仍待观察
　　6月美国PMI数据显示商业活动连续第三个月改善，综合产出指数升至五个月以来高位，制造业和服务业景气度均有所回升；一季度实际GDP年化增速也被上修，反映美国经济仍具韧性。与此同时，PMI数据并未完全消除通胀和增长结构上的隐忧：就业分项连续第二个月走弱，企业在投入价格高企和前景不确定背景下继续控制成本，供应链延误更为普遍，投入价格通胀仍处于历史高位。短期看，经济韧性和流动性环境仍对风险资产形成支撑，但价格压力和政策不确定性仍可能限制市场对宽松空间的定价。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期