上周（6月1日-6月5日，下同）机构认为债市短期仍有支撑，但或转向区间震荡
　　上周债市在基本面偏弱、资金面尚未明显收紧及权益波动加大的支撑下整体维持韧性，但央行公开市场操作边际收敛后，收益率进一步下行空间受到约束。机构普遍认为，5月制造业PMI回落至50.0，新订单指数降至49.9，内外需仍处于修复阶段，信贷需求不强，对利率债形成支撑；同时，跨月后资金需求下降，实际资金面尚未明显收紧，权益市场波动也带来一定避险需求。但在10年国债和30年国债接近关键点位后，央行连续“零投放”逆回购、缩量续作买断式逆回购，全口径净回笼资金，推动市场利率向政策利率回归，短端套息空间受限。总体看，债市并未转空，但短期或从前期单边做多转向持有为主、逢调整参与的区间震荡格局。
　　A股短期震荡分化，科技与红利再平衡仍是主要线索
　　A股方面，科技板块中长期产业趋势未变，AI算力、光通信等方向仍有基本面支撑；煤炭、机械设备、银行等低位或防御板块表现较强。短期看，市场处于缩量调整和结构分化阶段，风格从单一科技主线向高股息、顺周期和低估值方向再平衡。港股方面，互联网、汽车零部件、半导体、电新、机械等方向仍被关注，但短期受美债利率上行、美元走强和海外流动性收紧压制。商品方面，黄金中长期仍受央行购金、美元信用再定价和地缘避险支撑，但短期受加息预期升温和美元偏强压制；原油则受美伊谈判反复、霍尔木兹海峡风险和库存回落支撑，后续仍需观察地缘局势与供需变化。
　　美国非农就业与PMI数据偏强，加息预期升温压制美债和高估值资产
　　外资机构普遍认为，美国5月非农就业新增17.2万人，显著高于市场预期，且前两月数据上修；同时，5月ISM制造业PMI升至54.0，显示美国基本面仍具韧性。强就业和PMI数据推动市场重新定价美联储政策路径，加息或高利率维持更久预期升温，美债收益率在高位基础上进一步上行，美元阶段性走强。短期看，利率预期再度上修对长端美债和高估值资产形成压制，若后续通胀和就业数据继续偏强，美债收益率和全球风险资产波动可能进一步加大。
　　AI产业趋势仍具支撑，但科技交易拥挤与估值压力上升
　　AI仍是外资机构关注的核心主线，AI资本开支、科技龙头盈利、半导体、硬件、电力、数据中心和上游资源品等方向仍有中期支撑。多家机构认为，当前AI产业趋势尚未被证伪，盈利增长驱动的上行通道仍未关闭。但短期看，前期科技板块涨幅较大，交易拥挤度较高；强非农和PMI超预期后，市场重新定价美联储政策路径，在美债收益率已处高位的背景下，利率预期再度上修放大了高估值科技股的阶段性调整压力。若后续科技龙头业绩指引弱化，或科技巨头IPO带来流动性分流，美股科技及全球成长资产回撤压力可能加大。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期