套期保值概念
　　国债期货是机构投资者广泛应用的一种金融衍生品，从实际操作来看，套期保值在国债期货的运用中占据主导地位。为此，本文将详细剖析国债期货套期保值的方法与流程，以期帮助投资者更好地规避风险。
　　国债期货在套期保值过程中要涉及转换因子、最便宜可交割债券、久期、基点价值等国债期货中的关键概念。
　　转换因子代表了1元该种债券以合约名义利率为贴现率，折现到国债期货交割日的现值。一般债券的票面利率越高，转换因子越高。久期衡量了债券价格对于收益率的敏感性。影响久期的因素主要有到期日、票面利率以及到期收益率。最廉交割债券（CTD）是指国债期货空方在交割过程中产生成本最小的债券。当收益率低于3%时，人们倾向于交割低久期债券；当收益率高于3%时，人们倾向于交割高久期债券；而当久期相同时，收益率高的债券往往是CTD。
　　套期保值的一个重要原则是当持有资产产生了亏损时，对冲头寸能够获得足够的收益来弥补这个损失。由此，我们可以确定套保比例（Hedge ratio）。根据要保品种的不同，我们可以利用国债期货对可交割国债、非可交割国债、国债组合、非国债品种进行套期保值。多数情况下收益率并不是平行升降的，所以在套期保值时需要相应的调整套期保值比率，最常用的有效方法就是收益率贝塔。收益率贝塔刻画了不同国债收益率之间的变动关系。
　　期货和现货套保算法
　　基点价值（DV01，BPV）所阐述的是当某个债券的收益率上升或者下降一个基点时，其价格的变化幅度。这一概念在实行套期保值交易策略中起到了非常重要的作用，一般用调整久期法计算债券的DV01。
　　对单一债券的套保分为可交割债券和非可交割债。若对冲的是最廉交割券本身，套保比例为（债券总票面金融/一份期货合约的票面价值）*转换因子；若现券非最廉交割券，用来对冲的国债期货的DV01是由CTD的DV01计算得来的。套保比例=现券基点价值/期货基点价值*（债券总票面金融/一份期货合约的票面价值）。对于债券的投资组合而言，同样需要计算该组合的DV01以及所需要对冲的额度。1.将每种债券的DV01与其头寸相乘，得到关于这个债券的累计DV01；2.将各个债券的累计DV01相加，得到这个投资组合的DV01。一般情况下，使用与其调整久期较为相近的国债期货作为套保对象，因为这样子能够减少收益率曲线斜率变化带来的不必要的损失。
　　国债期货除了可以运用在对冲国债投资外，还可以用来对冲非国债品种，比如说信用债。但是与国债相比，信用债承担了更多的信用风险。我们可以通过回归分析去找出企业债券与国债收益率之间的走势关系，即“收益率贝塔”，对套保比例进行调整。一般来说，公司债隐含评级越低，收益率贝塔的值越高。
　　风险提示
　　现券价格超预期波动，现券流动性收紧，模型测算误差