2026年上半年信用债市场回顾
　　信用债市场整体呈现下行，主要受益于债市整体环境改善与“低利率”环境下票息策略选择，其中中短端表现稳健，中长端下行也较多，信用债风险整体相对可控。以3Y中短期票据为例，收益率从年初的1.99%下行至5月15日的1.76%，下行23.72BP，分阶段来看，1月至2月上旬、3月中旬至4月下旬下行相对顺畅，春节前后、4月末至5月市场出现震荡回调，2月末至3月初市场平稳，但利差上行明显。
　　2026年下半年信用债市场策略
　　整体观点：
　　2026年下半年信用债市场，以票息筑底，谨慎择机布局中长久期。
　　2026年下半年，预计信用市场风险整体仍相对可控，信用债作为收益更厚的票息资产，成为机构配置的更主要品种。
　　结合当期信用债收益率水平、后续至年末债市可能面临环境及机构行为，预计6月信用债表现仍相对平稳偏好，6月推荐适度保持久期，中上旬预计仍有较好表现，6月下旬开始缓慢降久期，留少量仓位以候后续市场机会；从配置时点来看，下半年需重点关注市场情绪，整体维持去年年末对负债相对稳定机构“收益合适即可配”原则，对负债端相对被动机构，则关注市场调整或环境整体大幅改善下的机会。
　　主要品种观点：
　　城投债：票息策略仍为当前城投投资的首选，可选择确定性较高的3Y及以内城投债作为主要配置品种，可适当下沉至隐含评级AA(2)、AA-，以增厚收益。久期方面，中长久期城投债收益相对更厚但也易受债市波动影响，可在债市顺风期适当配置高等级、流动性相对较好的城投债。
　　产业债：在1-3Y品种中选取基本面相对稳健且有一定收益的主体适当下沉，债市友好环境下，可适当向AAA类高等级品种择机拉久期，可关注5Y、7Y高等级产业债。产业永续债方面，选择3Y以内中高等级产业永续债进行投资。
　　二永债：当前1Y及以内二永收益整体压缩相对极致，后续压利差空间相对有限，更多为市场阶段性规避调整的选择；3Y以内品种为主要配置品种；长端二永以交易为主，需重点关注机构行为、市场风险偏好、资金等变化，关注交易信号的出现。
　　信用债择时与拉久期：重点关注季节性、资金面变化及资产比价。
　　2026年下半年各类信用策略收益测算：
　　收益率曲线不变：产业长债策略表现最好；收益率曲线上行20/10BP：产业短债下沉策略表现最好；收益率曲线下行10/20BP：产业长债型策略表现最好。
　　风险提示：政策变化超预期；机构行为超预期变化；超预期信用风险事件；城投统计口径可能存在偏差；主要发债房企/煤企/钢企选择不能代表全部相关行业特征；资管产品监管政策调整超预期；历史统计不代表未来必然趋势；收益测算可能存在偏差。