6月17日上午，央行行长在陆家嘴论坛上宣布多项政策，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具、会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》、银行间市场数据报告库正式挂牌等内容。进入6月，债市资金面明显收紧，市场出现明显回调，市场普遍关注此次论坛是否会有新的货币政策对资金及债市产生影响。
　　完善短端利率调控机制内容
　　对2024年7月出台的临时隔夜正、逆回购工具进行了调整：
　　调整了操作利率的空间，从此前临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp变为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。此外，本次也特别提及，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时会结合市场需求使用相关工具。此外，此次政策内容对操作时间的也从此前的16:00-16:20调整为15:00-15:30，给市场留出资金价格调整后的交易时间窗口。同时本次也进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，可以DR001价格作为政策工具使用的信号。
　　进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。
　　如何看待后续影响？
　　今年1月，央行副行长邹澜提及“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。从隔夜价格的变化来看，自2024年7月政策临时隔夜正/逆回购政策出台，DR001基本在规定的利率走廊内运行，但也存在波动，如2025年1月中下旬至3月，DR001持续处于较高水平，此后至2025年11月末，资金价格持续围绕7日逆回购利率波动，2025年12月至今年6月初，资金价格持续在7日逆回购利率之下运行，3月下旬资金大幅宽松，直至6月初开始出现明显回升。对应资金价格出现明显变化阶段，债券市场也随之出现较大波动。对于本次政策调整有利于提高货币政策有效性，平滑资金价格过于宽松或紧张的情况，避免债券市场出现机构抱团出现极致行情，对资金价格的调控符合此前央行公开表述。展望后续，短期来看，债市近期经历了资金价格的收紧，后续预计不会出现矫枉过正，整体向政策利率靠拢；中长期来看，预计债市区间震荡格局将延续，票息策略占优，关注市场调整后的配置和交易机会。此外，本次提及的适时增加隔夜逆回购操作品种，参考海外市场，如美国的“SRF-IORB-ONRRP”体系、日本央行的新框架也以无担保隔夜拆借利率为目标，后续也可关注相关工具的出台。
　　风险提示
　　市场变化超预期，机构行为变化超预期，政策变化超预期