上周（6月8日-6月12日，下同）机构债市观点维持中性，资金边际收敛下长端下行空间受限。
　　债市在基本面偏弱、流动性整体宽松的支撑下仍有托底力量，但央行公开市场操作边际收敛、关键利率点位博弈加剧，机构对债市的看多共识有所弱化。基本面端，5月价格指数回落、信贷同比少增，资产荒逻辑延续，为利率债提供配置支撑；资金面跨月后压力缓解，DR007维持在低位区间，叠加权益市场波动带来避险需求，债市并未出现趋势性转空。但随着央行连续净回笼资金、缩量续作买断式逆回购，市场利率向政策利率回归，短端套息空间收窄，叠加10年、30年国债临近关键阻力位，机构普遍认为债市短期将从前期单边做多行情，转向以持有为主、逢调整参与的区间震荡格局。
　　权益存量博弈下结构再平衡，商品受地缘缓和预期普遍承压
　　A股方面，市场整体维持缩量震荡态势，风格从单一科技主线向多元方向扩散：AI与高端制造出口产业链仍有长期产业逻辑支撑，同时低估值顺周期、高股息板块的防御价值受到关注，资金呈现高低切换特征。港股受海外流动性预期扰动更为明显，整体跟随A股与美债利率波动，缺乏独立上涨动能。商品端分化显著：黄金受央行购金长期托底，但短期美债利率上行压制估值；原油受美伊地缘缓和、供给修复预期影响，地缘溢价快速消退，油价承压回落。
　　美国通胀创新高，加息预期升温推升全球利率中枢
　　外资机构普遍认为，美国5月CPI同比升至4.2%、PPI同比升至6.5%，通胀再度抬升主要受能源价格拉动，但核心通胀动能并未全面恶化，环比增速有所回落。尽管如此，通胀数据仍显著高于美联储目标，叠加就业市场保持韧性，市场对美联储维持高利率更久的预期升温，甚至不排除点阵图转向全年不降息的可能，推动美债收益率高位上行、美元阶段性走强。欧央行同期加息进一步抬升全球利率中枢，通过比价效应对国内长端利率形成间接约束。
　　外资长期仍看好AI产业逻辑，短期警惕高估值成长股调整压力
　　AI仍是外资机构长期共识主线，算力资本开支、半导体周期回暖、科技龙头盈利确定性被普遍认可，产业趋势尚未被证伪。但短期来看，前期科技板块累计涨幅较高、交易拥挤度偏高，在美债利率再度上行、流动性预期收紧的背景下，高估值成长股面临估值消化压力。若后续科技龙头业绩指引不及预期，或市场流动性出现边际分流，全球科技成长资产的阶段性回调风险可能进一步放大。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期