2026年初，延续自2025年的顺周期趋势推动大宗商品“超级周期”持续。美伊冲突爆发打断趋势，大宗商品“应激”式上行后见顶回落。2026年HI，工业品和农产品比价构筑“双顶”后，快速下降。能化和金属比价3月中旬即见顶下滑。伴随美伊冲突的发生，创新高的国内商品期货成交量快速下降。商品波动率大幅上升。市场预期纷乱也导致商品相关性下降。
　　从原油价格涨幅看，美伊冲突对宏观经济和商品需求的冲击历史未有。冲突造成的高通胀环境对货币收紧的压力至今仍影响市场。投资者核心资产缺乏下的被动选择使得科技板块呈现一定的“避险“属性，也支撑铜价走势。
　　油价成为2026年H2全球经济和金融市场最大的不确定性来源。变局之下，以油价低位运行为基准假设，美联储或维持基准利率稳定，货币收紧预期逐步放缓，金融条件稳定。对资产价格友好，市场预期进一步乐观。
　　宏观净需求、流动性环境等变化使得大宗商品“超级周期“的基础已不存在。2026年下半年，大宗商品自身的属性特征和基本面情况对商品价格影响权重加大。大宗商品机会体现在具有“三性”（货币属性、资源属性和新能演、新技术属性）的商品价格有支撑；低估值商品价格有保护；受厄尔尼诺影响直接的商品、补库或供需仍有缺口的商品价格有驱动。2026年下半年商品需求主要将来自海外。2026年10月前商品需求保持旺盛的概率更高，Q4需要确认，但并不悲观。从PPI与CPI剪刀差将见顶下行的判断看，工业品机会先于农产品。
　　在原油价格相对稳定的情况下，能化行业在成本下行环境下的利润再分配是大宗商品市场下半年可见的主要驱动之一，供需格局调整后依然偏紧的品种或有机会。铜铁比价的劈叉是宏观经济“K“型分化的直观体现，短期科技对有色金属需求的支撑仍在，或支撑铜铁比价维持高位，但中期看，国内需求企稳和中东重建对钢铁需求的支撑等因素或改变比价走势。厄尔尼诺现象是宏观角度能看到的，对农产品价格明确的驱动因素。低估值或者受到天气影响较为显著的农产品也将在下半年出现交易机会。
　　风险提示：美伊冲突反复、国际政策冲突加剧、国内政策不及预期。