【行情回顾】
　　2026年上半年纸浆进口维持历史高位，国产浆产能稳步释放。需求端传统旺季复苏不及预期，文化纸持续疲软，仅白卡纸、生活用纸提供刚性支撑，下游以刚需采购为主，无集中补库动作。五港库存高库存持续压制价格弹性；外盘挺价形成成本托底，现货价格呈“上有顶、下有底”的震荡格局，针叶浆累计下跌约12%，阔叶浆依托成本韧性跌幅收窄。
　　2026年上半年双胶纸行业“供需双弱、内卷加剧”，价格重心持续下移，亏损格局未改。行业总产能维持高位，但开工持续低位，5月产能利用率仅55.42%；需求端春季教材招标不及预期，社会印刷疲软，出口改善有限，表观消费持续下滑。企业库存刷新历史高位，5月末达160.3万吨，去化压力显著；浆价成本托底与供需失衡持续博弈，行业仍处于产能被动出清阶段。
　　【市场展望】
　　纸浆方面：2026年下半年供应端压力边际递增，新产能90%集中于Q4释放，进口端南美新产能陆续发运，整体宽松格局延续。需求端“金九银十”传统旺季或带来阶段性补库，成本端桉木片高位支撑国产阔叶浆现金成本，形成价格铁底。
　　双胶纸方面：下半年大产能计划Q4投产，供需矛盾进一步加剧。秋季教材招标提供阶段性支撑，但学龄人口下降、电子化替代长期压制需求，出口缺乏价格优势。高价浆推升生产成本，高成本老线持续退出，行业内卷格局难改，价格大概率围绕大厂成本线宽幅震荡，产能出清仍需时间。
　　【策略推荐】
　　纸浆期货策略分析：
　　1．单边：三季度把握旺季阶段性反弹窗口，四季度围绕国产投放与南美发运逢高布局空单。
　　2．套利：关注跨期正套机会。
　　3．期权：可卖出虚值看涨期权赚取权利金。
　　双胶纸策略分析：
　　1．单边：行业内卷加剧，整体以逢高沽空思路为主，关注老产能退出进度。
　　2．套利：可适当关注做空造纸利润的纸浆-双胶纸套利。
　　3．期权：关注卖出浅虚值看涨期权的机会。