6月29日，央行开展3000亿隔夜OMO，未公布操作利率。
　　此前，市场对隔夜OMO的定价预测集中在1.3%-1.35%。从资金利率的历史数据能够观察到，DR007与DR001长期稳定维持10BP左右的期限利差，5月以来利差下降至5BP附近。在当前7天逆回购1.4%的基准下，隔夜OMO落在1.3%-1.35%匹配短端市场期限价差定价逻辑，是比较合理的定价水平。
　　如果隔夜OMO利率低至1.25%，如何理解？
　　一方面，反映出央行呵护跨季资金面平稳的意图；另外，为银行提供更低成本的资金，银行在融出中能够盈利，也有利于呵护当前银行脆弱的净息差。此外，从跨季和跨年时的期限利差来看，DR007与DR001利差多在15BP左右，在7天逆回购利率为1.4%的水平上，隔夜OMO定价1.25%符合跨季时的期限利差。
　　而不公布利率，一方面，是表明当前的核心政策利率仍然是7天逆回购利率；另外，或也不希望市场过度乐观。
　　算不算降息？
　　显然不能简单等同于降息。一季度报告提及DR001运行在政策利率下方，为经济发展提供了宽松资金环境，后续要引导资金利率围绕政策利率波动。若隔夜OMO仅作为临时流动性投放工具，较难改变中长期资金中枢，即便利率低于7天逆回购1.4%，大概率也不存在降息的政策作用。
　　如何理解其对资金利率的意义？
　　随着央行隔夜工具正式落地，央行对资金的掌控力进一步增强，资金分析的范式可能已经悄然发生改变。大行负债端（大行存贷差）→大行融出→DR001的暗藏传导链条，随着央行加强银行负债端监管、隔夜OMO工具推出，已经发生改变。近期，央行投放对大行融出的影响力明显提升，央行对短端的掌控力得到了进一步加强。
　　债市怎么看？
　　债市情绪仍然较强，央行超预期的隔夜OMO投放，进一步呵护了市场做多的情绪和资金。但也需要注意，短期的确有呵护，但不公布利率某种意义上也是一种态度，央行同样也不希望市场对利率做出过于乐观的判断。整体来看，债市可以继续看多，但做多上可能要更加谨慎，逢调整做多可能是更好的选择。品种上，30年或略强于10年。
　　风险提示：央行货币政策态度变动超预期，政策力度超预期