报告摘要：
　　 5月以来，信用债收益率持续下行，表现非常稳定。其中，普信债上周延续下行状态，表现较为稳定；而二永债受资金边际上行、利率震荡影响，整体呈现出小幅调整的状态。
　　信用债收益率下行至近2年的历史低点、信用利差也在低位徘徊。资金利率虽然边际上行，但仍然不算高，且市场普遍预期资金利率上行空间有限、持续性偏弱。偏低的资金利率下，中短信用债收益率不断下探。目前，信用债收益率多处于过去2年的历史低点。从历史分位数来看，基本均处于过去2年的5%以内，甚至是最低点（历史分位数为0）。
　　供需情况如何？
　　5月是信用债供给一般较少，今年同样如此，6月以来净融资在逐步恢复。当然，进一步观察今年以来的信用债净融资情况，整体还是表现不错。截止6月5日，非金信用债累计净融资1.5万亿，金融债累计净融资4800.9亿元；同比去年同期，非金信用债供给表现较强。
　　5月以来，各类机构的累计净买入力度仍然不算低。6.1~6.5当周，基金仍然是非金信用债、二永债等品种的主要买入方，其次是理财和其他机构。整体来看，市场的买入力度与前一周基本相当。
　　如何看待二永与超长信用债？
　　在经历了超预期的收益率下行、品种比价压降之后，近期二永债明显反弹。一方面，前期的持续下行是跟随利率走势的体现，近期随着利率调整而调整；另外，随着摊余成本债基影响减弱，二永与普信比价已经回落到加税之后的合理区间，进一步压降二永的性价比降低。
　　超长信用债止盈压力显现：①超长信用债交易量低位放量，尤其中小银行、大行均持续放量。②从收益率走势来看，目前10年AAA和AA+收益率走势均突破2倍标准差下轨线，显示市场情绪过热。③从比价来看，目前超长信用债与超长利率债相比，并不具备特别的优势。
　　考虑到流动性等因素，目前二永债可以适当博弈超涨超跌，超长建议适当等待。长利率拉久期做波段，可能更有优势。
　　如何择券？综合考虑流动性、投资回报、机构入库门槛等，3年左右的普信债仍然具有比较不错的投资回报；从更底线的扛跌能力来观察，扛跌能力也还是比较强的。
　　收益更难觅的情况下，建议大家更精细化择券。我们构建了完整的主体期限结构数据库，筛选有更高骑乘收益的个券，建议关注。
　　风险提示：资金收紧超预期，货币政策变动超预期