近期，银行融出显著回落。截止2026.6.5，大型银行融出规模只有2.86万亿，虽然中小行融出规模小幅回升至4130亿元，但银行融出总规模也只有3.27万亿。而受此影响，资金利率小幅抬升。
　　银行融出为何下降？
　　央行持续“收长放短”，回收了部分过于充裕的流动性。缴准的短期扰动也有一些影响。6月5日为缴准日，央行公开市场净投放920亿元，但大行的净融出反而回落。银行存单规模持续下降，也一定程度上削弱了银行的融出能力。此外，我们也需要关注央行对银行同业负债端的监管，或缓慢影响银行的融出能力。
　　市场缺钱吗？显然，并不缺钱。
　　5月以来，R001与DR001的利差虽然呈波动上升的趋势，但相比融出的回落幅度，资金利率回升幅度并不算高；另外，目前R001与DR001的差值，近2周仍然在0.08附近震荡，表明市场并不缺钱。从信贷来看，目前票据利率仍然处于低位，表明信贷仍偏弱，资金需求仍然偏弱，市场仍然“钱多”。
　　银行融出下降，有没有影响银行的买债能力？
　　至少目前来看，银行融出下降对银行买入利率债几乎没有影响。5月以来，银行的融出持续回落，但大行二级市场上对利率债老债的累计净买入仍在持续上升，尤其是对国开债的累计净买入规模仍在持续上升。中小行呈现出净卖出的状态，但并未超出历史季节性。
　　如何理解3月以来的债市下行？
　　3月以来的债市下行，是交易盘与银行等配置盘共振下的产物。一方面，交易盘在关键期限利率债中的买入占比上行与利率下行基本同频。另外，交易盘买入占比的上升，并非银行等配置盘买入占比下降的结果，我们观察各类银行的日度买入规模同样在上升。当然，如果从净买入来看，有净买入必然有净卖出，银行体系整体是净卖出的。
　　还有什么增量资金？债市有调整压力吗？
　　保险年初至今对国债和政金债的净买入规模仍然不算高，如果未来股市表现不及预期，或还能提供一部分增量买盘。
　　近期，交易盘和配置盘买入的热情或阶段性放缓，但并不代表债市的调整压力，市场或仍然呈现出“该调不调”的状态。
　　风险提示：央行货币政策态度变动超预期，政策力度超预期