AAA高利差主体有什么特征？
　　主体评级为AAA的债券信用利差在100bp以上的债券规模4052亿，涉及78个发行人，这些发行人目前存续债券规模1.44万亿，占存量信用债市场规模的4.2%。信用利差在200bp以上的债券规模1043亿，涉及16个发行人，这些发行人目前存续债券规模2778亿，占存量信用债市场规模的0.81%。
　　进一步观察能发现：①信用利差在100bp以上的发行人多为涉房企业、民企等，城投主体有一些，相对分散；信用利差在200bp以上的主体多为涉房、建工企业。②相当多发行人仅个别一两只债信用利差高于100bp，可能是由于期限过长、有永续或次级条款等。
　　如何看待市场对高利差AAA主体评级调整的担忧？
　　当前信用利差整体偏低，利差保护不足，市场普遍担忧评级调整带来的利差走阔。至于底线信用风险，短期内市场担忧并不算多。
　　评级调整的范围会不会很广？
　　我们认为会相对可控。如果以利差反观信用资质，60bp涉及范围太广，不现实；100bp以上多为房企、民企及部分弱资质城投，如果调降这部分主体，的确会提高其融资成本，影响二级市场估值，但考虑到其负面影响，我们认为大概率也只是点状调整；200bp以上涉及主体过少，且资质较弱，机构参与有限，我们认为不用担忧。
　　如何看待后续走势及长信用债？
　　债市情绪修复较快，但利率下行并不算顺畅，继续看多债市，但也需要保持一份警惕。
　　长的二永债可能已经完成了短期的周度修复，进一步下行需要利率下行带动，毕竟目前信用利差并不算高。对于超长信用债，考虑到持续紧张的资金利率、央行的态度、信用债流动性等因素，我们对超长信用债维持偏谨慎的态度，且横向比较性价比也不算高。
　　如何择券？
　　尽管债市流动性仍面临一定压力，但信用债票息稍高、扛跌能力仍比较强，我们认为3年左右及以内的中短信用债仍然可以选择有票息和骑乘收益的债券继续持有。我们构建了完整的主体期限结构数据库，筛选有更高骑乘收益的个券，建议关注。
　　风险提示：资金收紧超预期，货币政策变动超预期